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► 私人信用持续收缩+政策“有(you)所保留”，使得整体信用周期难以(yi)大(da)幅扩张，导致市场底部有支撑，但上(shang)行空间也受限(xian)。当前中(zhong)国信用周期的核心困境在于，回报与成本倒挂的情况下(xia)，私人部门的信用收缩仍在延续。背(bei)后的原因，并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低，而(er)是在相对差距上居民和(he)企业感受的回(hui)报(bao)预期(qi)低于成本，即私人部门面临的融资成本(ben)与回报依然倒挂，抑制了私人部门主(zhu)动(dong)加(jia)杠杆的意愿。解决之道，相比单(dan)纯降低(di)成本（利率已经很低且流(liu)动性十分充裕），更有效手段是提高(gao)回报预期，这需靠外力(li)干预(yu)（财政逆周期调节(jie)）或(huo)新增长点（AI科技与(yu)新消费）的(de)出现。从这个(ge)框架出发，不难(nan)理解去年(nian)9月底以来市场表现的脉络：一方面(mian)，市场之所以能企稳反(fan)弹且底部不断抬升，是因为上述两个层面积极变化：924后财政发力对冲了私人部门持续(xu)的信用收缩，以及春节后AI突破(po)带来新的投资(zi)方向。但(dan)另一方面，市场(chang)之所以屡(lv)次冲高回落，是因为预(yu)期每次过度亢奋且政策“有所保留(liu)”，使得信用周期没有(you)彻(che)底走出收缩。

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2、通用股份公告(gao)，股東(dōng)無(wú)錫(xī)紅(hóng)荳(dòu)國(guó)際(jì)(ji)投資有限公(gong)司囙(yīn)資(zi)金需要，擬(nǐ)通過(guò)集(ji)中競(jìng)價(jià)或大宗交易方式減(jiǎn)持所持有的公司股份，計(jì)劃(huà)減持股份數(shù)量不超過500萬(wàn)股，即不超過公司總股本的0.31%。自本公告日起15箇(gè)交易(yi)日后的3箇月內(nèi)實(shí)(shi)施。