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5 月(yue)集成電(diàn)(dian)路齣(chū)口金額(é)衕(tòng)比增幅擴(kuò)大(da)，進(jìn)(jin)口(kou)金額衕比增幅收窄，噹(dāng)月貿(mào)易逆差收窄。5 月集成電路齣口金額爲(wèi) 168.58億(yì)美元，噹月衕比增(zeng)幅擴大 13.21 箇(gè)(ge)百分點(diǎn)至(zhi) 33.43%，纍(léi)計(jì)衕比增(zeng)幅擴大 4.00 箇百分點至 17.50%，三箇月滾(gǔn)動(dòng)(dong)衕比增幅擴大 4.64 箇百分點至 20.51%；5 月集成(cheng)電路進口(kou)金額爲 336.69 億美元，噹月衕比增幅收窄 2.23 箇百分點至8.87%，纍(lei)計衕比增(zeng)幅擴大 0.70 箇百分點至 6.10%，三(san)箇月滾動衕比增幅擴大 1.50 箇百分點至 7.84%。噹月貿易(yi)逆差(cha)環(huán)比收窄 12.66%至 168.12 億美元。

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燃气主要(yao)受益(yi)于国际气(qi)价中枢回落，城燃企业成本下行，同时顺价机制落地，购(gou)销价差回归正常区间，推动企业毛差修复，二季度盈利有望改善。电力方(fang)面，容(rong)量电价补偿(chang)机制落地，相关收入或有提升，同时用电需求稳健(jian)增(zeng)长，全国重点电(dian)厂日均发(fa)电量同比降幅收窄，供给端受益于煤价下行，成本下降驱动盈利改善。

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图片及数(shu)据来源：沪深交易所等，截至2025年6月27日。风险(xian)提示：化工ETF被动跟踪中(zhong)证细分化工产业(ye)主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布日(ri)期为(wei)2012.4.11，指数成份股构成根据该指(zhi)数编制(zhi)规则适时调整。Wind数据显示(shi)，细分化工(gong)指数近5个完整年度(du)收益率(lv)分别为2020年：51.68%；2021年：15.72%；2022年：-26.89%；2023年：-23.17%；2024年(nian)：-3.83%。标的指数成份股构(gou)成根据该指数编制规则适时调(diao)整，其回测(ce)历史业绩不(bu)预(yu)示指数未来(lai)表现。文中指数(shu)成份股仅(jin)作(zuo)展示，个股描述不作为任何形式的投资建议(yi)，也不(bu)代表管理人(ren)旗下任何基金的持(chi)仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级(ji)为R3-中风险，适合适当性评级C3（平衡型）及以上投资者。任何在本文出现的信息（包(bao)括但不限于个股、评(ping)论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任(ren)何(he)自主决定的投资行为负责。另，本(ben)文中的(de)任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不(bu)对因使用本文内容所引发的直接或间(jian)接损失负(fu)任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩(ji)并不代表其未(wei)来表现，基金管理人管理(li)的其他基金的业绩并(bing)不构成基金业(ye)绩表现的保证，基金(jin)投资须谨(jin)慎(shen)。

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1、唐晨：從(cóng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)(lai)看，恆(héng)生指數(shù)相對(duì)10年(nian)期中國(guó)國(guo)債(zhài)利率(lv)的風險溢價約(yuē)爲(wèi)8%，相對10年期美債利(li)率的(de)風(feng)險溢價(jia)約爲5%。從市盈率來看(kan)，港股預(yù)測(cè)(ce)市盈率爲10.6倍，處(chù)于過(guò)去十(shi)年間(jiān)35%分位數。

2、结合细分领域中观指标来看，受益于行业供需改善，面板价格小幅回暖，光学光电(dian)子业(ye)绩有望持续；算力需求持续高景气，中高端芯片需求旺盛，存储器(qi)供不应求，价格大幅上涨(zhang)，DDR4价格季(ji)环比超150%，4月(yue)中国半导(dao)体销售额同(tong)比趋势向上、5月集成电路产量及出口量(liang)攀升，半导体中报业绩有望延续较高增(zeng)长。二季度通(tong)讯(xun)器材零售同比持续较高速增长，预计(ji)智能手机出货量边际回暖，消费电子盈利或边际改善。5G用户(hu)渗透(tou)率提升与云计算业务扩张，1-5月电信主营业务(wu)收入同比增幅持续扩大，运营商盈利有望保(bao)持(chi)稳(wen)健增长(zhang)。伴随AI应用商业化加速落(luo)地，信创与国产替代加速，1-4月软件(jian)产业利润同比增幅扩大至14.2%，叠加低基数效应，二(er)季度盈利或超预期。