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3💖、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动🩱，美元走弱🍍🤍，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益👚👢🥝😠💓。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%🍓，机构投资者占比1/3左右🍓👅👅，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深🍍，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%💓，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%💔🥒，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响🍅🥿🥻🎒，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行👡，主因国际资本寻求中国资产配置💝，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益💓。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温🥔💘🧡🩰🍓，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌🍍，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值🩳、业绩改善、更开放的金融体制率先受益👘。从个股层面来看，同时在A🍈、H上市的企业🍌💝💯，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算）👅，AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%🍇。

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维持年度(du)策略观(guan)点：牛市(shi)上半场金融再通胀，红利底仓(cang)+小盘成长哑铃配置。我们继续维持(chi)年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场(chang)是(shi)金融再通胀，权益(yi)资产在流动性宽松环境下估值抬升(sheng)，资产价格企稳(wen)对扭转通缩预期至关重要(yao)，打(da)破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价(jia)格上行**借贷需求，资金通(tong)过信贷渠道从淤积的(de)金融市场进入(ru)实体经济。当前(qian)仍处(chu)牛市上半场的金融再通胀(zhang)，剩余流动性宽松助力小盘(pan)成长弹(dan)性释放，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自(zi)由现金流创(chuang)造和分红能力占优。牛市上下半场(chang)的切换重点(dian)在于通胀和EPS的回(hui)归，在观测到PPI的显著修复之前，仍(reng)维持红利底仓+小盘(pan)成(cheng)长的哑铃型(xing)配置思路。

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从消息面上(shang)看，“2025陆家嘴论坛”将于6月18日至19日召开。本届论坛主题(ti)为(wei)“全球(qiu)经济变(bian)局中的金融开(kai)放合(he)作与高质量发展”，此前媒体报道称论坛期间，中央金(jin)融管理部门将发布若干重大(da)金融政策。

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2、当前中国汽车出海呈现强劲势头。2024年，以3100万辆销量蝉联全球第一，其中新能源汽车销量在新车中占比突破40%；汽车出口持续火热，连续8年保持全球第一大的汽车出口国的地位💓🍒💌🍅🍋。值得关注的是，中国整车出口仅占海外市场份额的9.1%，尤其在东盟、中东👿🌽🩱👢、中东非等新兴市场💖💓😠，增长空间广阔。