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2025-06-27 00:12:34 作者:钱璐

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分化中的收敛:通胀回归A股较港(gang)股业绩占优,美联储(chu)降(jiang)息预期影响港股表现(xian)。20年末至21年初核心资产行情进入白(bai)热化,尤其港(gang)股(gu)表现更为强势(shi),AH溢价指数从20/10高点149降至(zhi)21/2的130。而在21年春节后,核心资(zi)产泡(pao)沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持(chi)续下跌,恒生指数21年全(quan)年(nian)下跌-14%。A股则在新能源和通胀(zhang)推动的资源品行情下(xia)重启上(shang)行通道,万得全A全年上(shang)涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色(se)金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上(shang)行影响,同样涨(zhang)幅居前,AH溢价指数(shu)从130升至149。由于(yu)行业属性导致通胀环境对A股(gu)业绩影响更大,21年(nian)PPI同比(bi)从-0.4%升(sheng)至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速(su)从20年3.4%大幅(fu)升至21年的25%,港股21年(nian)全年净利润增速21%,通胀回(hui)归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年(nian)A、H行情分(fen)化的重(zhong)要原因之(zhi)一。当(dang)前来看,关(guan)注(zhu)通胀回归的节奏和幅度,若(ruo)价格水平快(kuai)速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股(gu)走强,但(dan)短期(qi)概率不大。此外,关注美联(lian)储降息预期,若降(jiang)息时点持续延后,海外流动性(xing)趋紧对港股冲击更(geng)大,可(ke)能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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