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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中(zhong)较港股弹性更大，当前货币“小步快(kuai)跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于(yu)A股较港股散户(hu)投资者占(zhan)比更高，因此对流动性和资(zi)金变化更为敏感(gan)，AH溢价在上涨行情(qing)中收敛均发生在(zai)货币宽松区间，分别为14-15年(nian)和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来(lai)自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回(hui)调盘整，AH溢价(jia)指数从13年高点112降(jiang)至14年7月89。之后的收敛主要来自政策(ce)催化，包括货(huo)币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催(cui)化。其中货币方面，14/11央(yang)行意外降息开启牛市行(xing)情后，15年上半年(nian)货币宽松力度进一步增大，央行2、4月(yue)两次降(jiang)准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年(nian)9月央行明确放松首(shou)套房认(ren)购标准；产业(ye)政策方面，3月两会上《**工作(zuo)报告》明(ming)确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重(zhong)点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生(sheng)指(zhi)数涨幅仅18%，对(dui)应       AH溢价(jia)指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽(kuan)信用，流动性(xing)宽松推动(dong)A股强势反弹。外部方面，得(de)益(yi)于(yu)18/12中美两(liang)国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了(le)企业家(jia)信心(xin)，推(tui)动了宽货币向宽(kuan)信用的传导(dao)，19/1央行两次全面降(jiang)准，累计下调(diao)金融机构存款(kuan)准(zhun)备金(jin)率1个百分点(dian)。2/15，央行(xing)公布的1月社融新增4.64万亿元(yuan)，大幅超(chao)出市场预期，带动(dong)A股迎来春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢(yi)价指数从115升至128。当前来(lai)看，要出(chu)现上涨中的(de)收敛需观测(ce)到货币(bi)宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度(du)。

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前不久在2025年攀巗(yán)(yan)世界桮(bēi)(bei)佈(bù)拉格站攀石賽(sài)中，潘愚非穫(huò)得(de)第五名。在瑞士(shi)的伯爾(ěr)尼站比賽上，潘愚非狀態(tài)更佳，決(jué)賽中完(wan)攀了第一條(tiáo)咊(hé)第三條線(xiàn)路(lu)，但沒(méi)能在第二條線路上登頂(dǐng)，灋(fǎ)國(guó)名將(jiāng)沙爾尅(kè)則(zé)在前三條線路全部到(dao)頂；關(guān)鍵(jiàn)的第(di)四條線路，潘愚非第二次(ci)攀爬登頂，而沙爾尅未(wei)能(neng)完攀。最終，潘(pan)愚非以(yi)84.2分反超沙爾(er)尅0.1分奪(duó)冠。

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但这种接受似乎忽略了同一份报告中的一个预测🥔👝💕，即关税将 “缩小美国经济规模”👠🍇💞💛，并可能导致 2025 年和 2026 年通胀率上升 0.4 个百分点。

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“市场完全理解行长所说的央行目前处于有利地位，” Guindos表示。“即使在这种不确定性巨大的背景下，我认为市场仍然相信并认为，我们已非常接近中期内实现2%的可持续通胀目标。”

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1、有创新药企的董秘5月份参加了近十场投资者交流会和券商策略会，他观察到🍓👄，调研机构中确实有一些是关注TMT行业的基金经理，他们主要关注及询问财务数据🧡🥝，而有医药背景的分析师和投资人会做横向比较🍒💝👜💗🍒，问得更细、更专业。另一家创新药企的董秘说自己遭遇“三连问”——“能出海吗😈？价格多少？市场规模多大？”其表示，有时候甚至最后一个问题，提问者自己就会给出答案。

2、具体板块配置(zhi)上，AI推理(li)算力及应用、TMT、军工、创新药等细分(fen)品种被看好。除A股资产(chan)外，港股(gu)长期投资价值显著，或成为投资者获取超(chao)额(e)收益的重要来源之一(yi)。