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3、投资者(zhe)结(jie)构：港股机构投资者占(zhan)比(bi)更高，外资(zi)占比(bi)更高，美国债务风(feng)险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资(zi)者结(jie)构中散户占比66.7%，机构投资(zi)者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根(gen)据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市(shi)商）达(da)57%，其中海(hai)外机构投资(zi)者占比36%，海外个(ge)人投资者(zhe)占比5%，外资占比超40%。高外资占(zhan)比也导致(zhi)港股相比(bi)A股更易受海外(wai)影响，历史(shi)上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行(xing)，主因国际资本寻求中(zhong)国资产配置，港股相比A股制度更为开放和(he)便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国(guo)际接轨，外(wai)资进入港股市场(chang)更(geng)便利，因此在外资加速流入中国(guo)权益市场时，港股往(wang)往较A股更为受益。今年以来市场对美国债(zhai)务风险担忧持续升温，尤(you)其在特朗普公(gong)布对等关税后(hou)美元资产遭(zao)受大幅抛售和价格下(xia)跌，东稳西荡下(xia)外资加速流(liu)入中国市(shi)场，港股凭(ping)借低估值、业绩改善、更开放的金(jin)融体(ti)制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于(yu)无法获取准确数据，这(zhe)里以国(guo)际中介机构持股比例估算），AH股溢价(jia)率仅6%，而海信家电外资持股比(bi)例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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③投資者結(jié)構(gòu)：港股外資佔(zhàn)比更高(gao)，美國(guó)債(zhài)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擾(rǎo)動(dòng)(dong)，美元走弱，外資尋(xún)求(qiu)中國資産(chǎn)配寘，港股憑(píng)借低估值、業(yè)績(jī)(ji)改善、更爲(wèi)便捷開(kāi)放的製度優(yōu)勢(shì)，率先受益。

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