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1、基本面：港(gang)股较A股业绩增(zeng)速更强，A股消(xiao)费+制造+周期，港股(gu)更(geng)偏(pian)科技互联网(wang)，受价格下行的影响较小。近(jin)两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部(bu)港股归母(mu)净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我(wo)们认为A股业(ye)绩疲弱主(zhu)要受价格(ge)因素拖(tuo)累(lei)，核心在(zai)于A股的行(xing)业(ye)特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要(yao)集中(zhong)在周期（石化(hua)14%、煤炭6%），消费（食(shi)饮8%、医(yi)药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基(ji)本面受价(jia)格(ge)因(yin)素(su)影响更大，价格下(xia)行压缩毛利，进(jin)而影响盈利表现(xian)。相比之下，港股除金融外，行(xing)业主要集中于周期（石化(hua)20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互(hu)联网(wang)、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等(deng)行业(ye)占比不高，行业属性(xing)导(dao)致了港股业绩受(shou)价格(ge)下行的影响更小。历史上看，由于(yu)A股行业结构更(geng)偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下(xia)行区间往往对应(ying)港股较A股业(ye)绩(ji)更(geng)优，典(dian)型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部(bu)港股从-3%升至(zhi)12%，二者增(zeng)速差从(cong)8pct降至-6pct。

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“即使它们被法院支持🥔，特朗普**似乎仍然愿意在一定程度上通过谈判降低它们🥥💓🍒，” 约克指出🥻💗💗，“然后四年后当新**上台时会发生什么🧡🍎？”

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债市展望。当前中美关税对市(shi)场的影响已开始减(jian)弱，后续市(shi)场将(jiang)更多围(wei)绕基本面(mian)和资金面展开交易，若生产(chan)数据开始(shi)走(zou)弱，我们维持之前(qian)判断，如果说5月(yue)债市震荡，那么6月债市或有做多机会。

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“美国与今晚对伊朗的袭击无关，” 特朗普在周六晚该地区新一轮袭击期间于 Truth Social 上写道，“如果我们以任何方式受到伊朗的攻击👡，美国武装部队的全部力量将以前所未有的规模打击你们。然而👘👿，我们可以轻松促成伊朗和以色列之间的协议，结束这场血腥冲突😡🧄🍏！！！”

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1、股票：我们认为下半年日股大盘或更多受美国所代表的全球市场的影响。日本的外需股票（汽车、机械、半导体、化学等）主要受关税💗💘💘🍋、汇率、全球市场情绪影响，相对波动与不确定性或较大。与此相对，内需股票（银行🍇😈、保险🥿、建筑）或继续受益于日本通胀的上行带来的名义内需的扩大。下半年我们认为日股的“最大变数”或“催化材料”来自于政策，7月期间日本将举行参议院选举😻💯💘🍏，届时会带来政策的不确定性。目前来看，石破内阁对日本经济🥾🥻👝😠、金融市场的支持政策甚微，若首相更迭，则在政策上更多或是利好👢。

2、此外，大消费、大科技题材普遍走低🎒🍄。其中，白酒股深度回调😡🥿，食品ETF（515710）场内重挫2.3%，全天溢价交易🍋👝，显示买盘尤为强劲💋💋，或有资金在大跌时介入👙。食品ETF（515710）基金经理蒋俊阳表示💗💓🍆🤬，吃喝板块近期持续回调，但鉴于当前位置或不必过度悲观。