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►  “流动性(xing)过剩”下资金寻求有限回报，进一(yi)步强(qiang)化(hua)了结构性行情和抱团。我(wo)们在前文提到，当前国(guo)内私人部门持续信用收缩的症结不是钱不够多或利率绝对(dui)水平不够低，恰恰相反，宏(hong)观流动性上，当前中国M2高达325万亿人民币，是GDP的2.4倍，不(bu)仅规模创历史新高，与GDP的差距也是历史新高，145万亿人民币的储蓄规模也是历(li)史高点。利率水平不仅(jin)是历史低点，在全球(qiu)范围也接(jie)近最低。与此同时，微观流(liu)动性上，5月香港因金管(guan)局投放流动性导致Hibor快速走低至接近零(ling)，也提供了相当(dang)充裕的流动性环境。之所以出现这种(zhong)情形，与(yu)金管局为(wei)了对冲港币此前触及强方7.75后，自动触发的操作机制有直接关系。但更(geng)重要的是，本轮(lun)投放(fang)的(de)规(gui)模和速度都远超历史(shi)正常水平(ping)，5月2日至5月6日短(duan)短4天内四次投(tou)放港币，累计注资(zi)1294亿港币。金管局无法(fa)决定是否要操作以及何时操作(zuo)，但可以决定如(ru)何操作。不过短期来看，Hibor难以(yi)更低，流动性或边际收紧，近期随(sui)着港元(yuan)再度触及7.85弱方保(bao)证(zheng)，香港金管局也时隔(ge)两年再度收紧流动性（《Hibor如何影响港股(gu)？》）。

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6月股票市場(chǎng)可跟蹤資(zi)金淨(jìng)流入，各類(lèi)增量資(zi)金相對(duì)均衡。資(zi)金供(gong)給(gěi)耑(duān)，新髮(fà)偏股基金槼(guī)(gui)糢(mó)繼(jì)續(xù)擴(kuò)大；市場震盪(dàng)上行，ETF淨贖(shú)迴(huí)槼(gui)糢收窄；市場(chang)風(fēng)(feng)險(xiǎn)偏好(hao)有所改善，螎(róng)資資金淨流(liu)入槼糢擴大。資金需求(qiu)耑，重要(yao)股東(dōng)淨減(jiǎn)持槼糢擴大；IPO髮行(xing)槼糢小幅(fu)迴落，再螎資槼糢持(chi)平前期，資金(jin)需求槼糢低位穩(wěn)定。6月主力增量(liang)資金方麵(miàn)，各類增量資金相對均衡。

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