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4月的贸易战再次提醒我们(men)，当中国资产的长期重估已经成(cheng)为一个共识的时候，任何过度反应一些外(wai)部冲击因素(su)而进行的交(jiao)易，回头来看出错率都很高。不过(guo)，油价上涨能阶段性缓解(jie)工业品价格下行压力，更重要的是高油价将阻碍(ai)美国(guo)通胀回落。今年2月(yue)以(yi)来，美国CPI能源(yuan)分项进入同比下跌区间，带(dai)动(dong)全口径CPI同比涨幅从1月的(de)高点3.0%回落至5月的2.4%。一旦后续油价因为供给因素飙升，该抑制(zhi)作用势必减弱。美国(guo)通胀隐患重新升温、驱逐非法移(yi)民带来的冲突，都可能(neng)会影响到(dao)减税法(fa)案的推进，同(tong)时也制约特朗普(pu)在贸易问题上做文章的空间。如(ru)果从这个角度看问(wen)题，中东的冲突对中国资产未必有负面影响(xiang)。

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货币政策：展望未来，我们认为东南亚多国预(yu)计在(zai)2025年四季(ji)度(du)和2026年一季度期间，额(e)外降息50-75bp，对经济增长加以**，并对冲对等关税带来的(de)贸易增长阻力。

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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化🥾，尤其港股表现更为强势💖，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭🥝🥿，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道👗，万得全A全年上涨9%🥑，结构上电力设备领涨，此外有色金属、煤炭😈🍅🩱😻、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大🥾，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%🍍👘🍒💛，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大🍅，是21年A🧄🤬🧡、H行情分化的重要原因之一👘🍍。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大，有望相对港股走强😈，但短期概率不大。此外，关注美联储降息预期🤍，若降息时点持续延后🍎🩲👘💘，海外流动性趋紧对港股冲击更大🥻💗，可能出现A股涨港股跌的分化收敛🧄。

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由于本次转让属于实际控制人家族内部的股权结构调整💯🧄💘，不会影响公司独立性，也不会对公司经营产生重大影响🤬👜。转让完成后，上市公司控股股东不变，实际控制人由曹龙祥变更为曹飞和曹龙祥共同担任。

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1、本次峰会特邀乌克兰、印度、巴西等九国(guo)领导人参与部(bu)分议(yi)程，这些“特邀嘉宾(bin)”各自带着算盘而来。乌(wu)克兰官(guan)员已低调表态(tai)，将现(xian)实目标调整(zheng)为“争取特朗普与泽连(lian)斯基(ji)的友好会晤”，这种务实态度(du)暗示着G7在安全承诺上的影(ying)响力衰减(jian)。而(er)印度、巴西等新兴经济体代表的(de)活跃身影，则预示着(zhe)全(quan)球治理(li)格局正在发生的深(shen)层变革。

2、本周🍆🌽，中美两国官员在伦敦进行了为期两天的谈判后宣布就缓解贸易紧张局势达成“框架协议”💝🍊👘💟，短期来看外贸环境压力趋于缓和，但地缘冲突升级再度冲击市场风险偏好🍉🍉🍑。