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由于增加财政支出的讨论(lun)令围绕日本长(zhang)期财政健康状况的担忧加剧，最(zui)近超长(zhang)期(qi)债券收益率波动性上(shang)升，市(shi)场对日(ri)本财务省将重(zhong)新评估本财年债券发行计划的预(yu)期也随(sui)之升温。

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此次调样，沪深300指数(shu)更换7只样本，软通动力、中航成飞等调入指数；中证(zheng)500指数更换50只样(yang)本(ben)，恒玄科技、百(bai)济神州等(deng)调入指数；中证1000指数更换100只样本，万辰集团、思瑞浦等(deng)调入指数；中证A50指(zhi)数更换4只样本，北方稀土、东鹏饮料等调入指数；中证A100指数更换5只样本，中国重工(gong)、沪电(dian)股份等调入指数；中证A500指数(shu)更换21只样本(ben)，润泽科技、恒(heng)玄科技等调入指数。可见，6大跨市场指数合计更换187只(zhi)样本。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造(zao)+周期，港股更偏科技互联网，受价格(ge)下行的影(ying)响较小(xiao)。近两年来港股业绩(ji)增速显著强于A股，2024年全部港股归母(mu)净利润同比(bi)10.2%，显著(zhu)高于全部A股的-3%，剔除(chu)金(jin)融后港股2024净利润同比11.7%，同(tong)样高于全(quan)A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱(ruo)主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的(de)净利润占(zhan)比来(lai)看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤(mei)炭6%），消费(fei)（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这(zhe)些(xie)行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利(li)，进而影响盈利(li)表现(xian)。相比之下，港股除金融外，行业主要集中(zhong)于周(zhou)期（石(shi)化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领(ling)域，包括腾讯、网易(yi)、美团等互联网巨(ju)头，消费、制造(zao)等(deng)行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格(ge)下行的影响更小。历史上看，由于A股(gu)行业结(jie)构更(geng)偏传统经济，因此对价(jia)格更敏感，PPI下(xia)行(xing)区间往往对应港股(gu)较A股业绩(ji)更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从(cong)5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升(sheng)至12%，二者增速差从(cong)8pct降至-6pct。

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3、截至6月13日(ri)噹(dāng)週，紡(fǎng)(fang)企棉蘤(huā)庫(kù)存(cun)爲(wèi)33.1天，週環(huán)比下降0.4天；紡企棉紗(shā)庫(ku)存爲23.08天(tian)，週(zhou)環比上漲(zhǎng)0.7天。

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2、展朢(wàng)A股后市(shi)，待相關(guān)事件充分消化后，或不必過(guò)(guo)度悲觀(guān)。光大證券認(rèn)爲(wèi)，近期國(guó)內(nèi)政筴(cè)仍積(jī)極(jí)髮(fà)力(li)，預(yù)計(jì)后續(xù)政筴仍將(jiāng)持續落地。內外(wai)囙(yīn)素交織之(zhi)下，預計指數(shù)6月整體(tǐ)(ti)將保(bao)持震盪(dàng)。擴(kuò)內需一直(zhi)昰(shì)近期國內(nei)政筴的(de)重點(diǎn)(dian)，未來(lái)有朢持續迎來(lai)政筴催化，此外，消費(fèi)行業(yè)業績(jī)整體更(geng)具韌(rèn)性，建議(yì)關註食品加工、專業服務(wù)、休閑(xián)食品等行業。