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在採(cǎi)訪(fǎng)(fang)中，記(jì)者註意到，今年“三夏”大顯(xiǎn)身手的大馬(mǎ)力辳(nóng)機(jī)、精量播種機以及迻(yí)動(dòng)式烘榦(gàn)機，正昰(shì)我國(guó)辳機領(lǐng)域亟待補(bǔ)(bu)齊(qí)的短闆(bǎn)。這(zhè)場(chǎng)“補短闆”行動，不僅(jǐn)顯著提陞(shēng)了辳業(yè)生産(chǎn)傚(xiào)率，也幫(bāng)助(zhu)辳機企業開(kāi)闢(pì)了新賽(sài)(sai)道。

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行业(ye)配(pei)置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长(zhang)。红利方面，在(zai)通(tong)胀尚未回归，价格低位运行(xing)的背景下，前端的收(shou)入和利润(run)难以保证(zheng)，但自(zi)由现金流充沛的(de)企业，既可以(yi)延续(xu)其分红表现，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支，获得ROE的抬升(sheng)，享受更多(duo)成长性。具体方向提供三个视角：①稳定(ding)视角下，关注盈利和分(fen)红稳健的银行；受益于长久期价值和改革红(hong)利推升估值弹性的港口、公路；补贴政(zheng)策推动下，兼具高股(gu)息+内(nei)销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下，关注受去库存和需(xu)求复苏支(zhi)撑的工(gong)业金属；预期走出底部，高分红保障+经(jing)营稳健的(de)白酒。③进(jin)攻弹性(xing)视角下，关注存量项目进入收获期，自由现(xian)金流释(shi)放加速的电信运营商。小盘成长方面，货币宽松扩张剩余流动性，小盘(pan)成长行情或将进一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和(he)**债券(quan)）同比）触底-0.55%以来持(chi)续回升，截至25/5已上(shang)行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货(huo)币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性(xing)，当下的小盘成长行情或将进一步加强(qiang)，而本身弹(dan)性更大的北交所（涨停限制30%，下同(tong)）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现出更(geng)大的优势。行业关注自(zi)主可控，包括(kuo)电子（算力、半导(dao)体(ti)设备(bei)、芯片）、信息化（数据库、操作系统）、能源(yuan)化工（新疆煤化工+新材(cai)料）、通信（算力服务+卫星通信）。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股(gu)消费+制造(zao)+周期，港股更偏科(ke)技互联网，受价格下行的影响较小。近(jin)两年来港股(gu)业绩增速(su)显著强(qiang)于A股，2024年(nian)全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于(yu)全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润(run)同比(bi)11.7%，同(tong)样高(gao)于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业(ye)特征，从剔(ti)除金融的净利(li)润占比(bi)来看，2024年A股主(zhu)要集中在周(zhou)期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电(dian)力设备4%）等，这些(xie)行业基本面(mian)受价(jia)格因(yin)素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下(xia)，港股(gu)除金融外，行业主要集中于周期（石化(hua)20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于(yu)互联网、信息服务等细(xi)分领域，包括腾讯、网易、美(mei)团等互联网巨头，消费、制造等(deng)行业占比不高，行业属性导致(zhi)了(le)港股业绩受价格下(xia)行的影响更小。历(li)史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此(ci)对价格更敏感，PPI下(xia)行(xing)区间往往对应港股较A股业绩(ji)更优，典型(xing)如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至(zhi)-0.5%，同(tong)期全A净利(li)润(run)同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股(gu)从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至(zhi)-6pct。

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吃喝板块(kuai)近期持续回(hui)调，但于当前位置或不必过度悲观。食品(pin)ETF（515710）基金经理蒋俊阳表示，一方面，内需对于经济拉动(dong)的重要性(xing)显著提高，促消费、扩内需相(xiang)关政策持续推出，行业复苏(su)前(qian)景值得期待(dai)。虽然政策效(xiao)果传导需(xu)要时间，消费场景受(shou)限导(dao)致行(xing)业短期仍然承压，但最悲观的时刻或已过去，板块中长期配置机会逐步到来。另一方(fang)面，经(jing)过前期的(de)调整，食品(pin)饮料行业估(gu)值已处于近十年较低位置，叠加行业龙头公司相对较稳健的盈利能力，资金对行业的中长期配置偏(pian)好或逐步提升。

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1、高盛认为👛，中国“民营十巨头”具备类似“美股七姐妹”的市场主导潜力👝，可能在未来进一步提升中国股市的集中度，改变投资者对中国资产的认知。

2、风险提示：金融科技ETF被动跟踪中证金融科技主题指数，该指数基日为2014.6.30，发布日期为2017.6.22，该指数2020-2024年年度涨跌幅分别为：10.46%🍑💌、7.16%、-21.40%🩰、10.03%、31.54%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议🧅，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向🍎。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测👝、图表👢💌👞、指标、理论🩰👡🍍🥔🤬、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现💌🍉，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。