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2025-06-26 14:46:06 作者:黎镪

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分化中的收敛:通胀回(hui)归(gui)A股较港股业绩占优(you),美联储降息预(yu)期(qi)影响港股表现。20年末至21年初核心资产(chan)行情进入(ru)白热化,尤(you)其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资(zi)产泡沫破(po)灭,港股在美(mei)联储加息预期升温的背景(jing)下持续下(xia)跌,恒(heng)生(sheng)指数(shu)21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀(zhang)推动的资源品(pin)行(xing)情(qing)下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等(deng)周期资源品受通胀上行(xing)影响(xiang),同(tong)样涨幅居前,AH溢价指数(shu)从130升至149。由于行业(ye)属性导致通胀环境对A股业绩影(ying)响更大,21年PPI同(tong)比从-0.4%升至高点(dian)13.5%,全A(非金融(rong))净(jing)利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较(jiao)港股(gu)业绩的优势(shi)放大,是(shi)21年A、H行情分化的重要(yao)原因之一。当前来看,关注通(tong)胀(zhang)回归的节奏和幅度(du),若价格水(shui)平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走强,但短期概率不大(da)。此外,关注美联储降息预期,若降(jiang)息时点持续(xu)延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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