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下跌中的回落：美元走强🎒，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大💕💕。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例🥻，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似🍓💓，均为强美元之下👘👜，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息😻💓，美元指数从低位101升至107👞，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%💗🧡，强美元叠加国内经济下行压力加大，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大🥿🥿，23年恒生指数下跌-13.8%🍏，万得全A -5.2%🧡，AH溢价指数从129升至151👠🥻。（2）24年美国通胀持续高位💗🧄，美联储不断推迟降息时间👚🧄，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场💔，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地👅，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况🩲💗💝🤬，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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彭博经济公司的分析师认为，这种行动可能会将世界上军事力量最强大的美国卷入冲突👞💌🥬，而德黑兰可能已经意识到这是它无法承受的🩰🍉💖。部分原因是伊朗经济已经疲软💯🍉💗，通胀率接近40%🌽👡🍓，公众对**的不满情绪很高。

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1、银行ETF（512800）基金经(jing)理助理(li)张放：银(yin)行ETF中包(bao)含了所有A股上(shang)市的(de)银行股，不区分国有大行、股份行、城商行作为最优选择，而是代(dai)表A股银行板块整体表(biao)现。ETF的核心价值在于通过指数化配置实现全行业均衡布局，而非单一选(xuan)择某类(lei)银行作为最优配置(zhi)。截至5月31日，银行ETF 42只成分股中，包含国有大行6家(jia)（权重占比26.3%，同(tong)下），城商行17家（24.3%），股份行9家（43.4%），农商行10家（6.1%）。

2、1、基本面：港股(gu)较A股业绩增速更强，A股(gu)消费(fei)+制造+周期，港股更偏(pian)科(ke)技互联网，受价格下行的(de)影(ying)响较(jiao)小(xiao)。近(jin)两年来港股业(ye)绩(ji)增速(su)显著强于A股，2024年全(quan)部港股归母净(jing)利(li)润同比10.2%，显著高(gao)于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比(bi)11.7%，同样高于(yu)全A（非金融）的-13%。究(jiu)其原因我们认为A股业绩疲(pi)弱主要受(shou)价格(ge)因(yin)素拖累，核心(xin)在于A股的行业特征，从剔除金融(rong)的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费(fei)（食饮8%、医药6%），制造业（汽车(che)5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业(ye)基本面受(shou)价格因素影响更大(da)，价格下(xia)行压(ya)缩(suo)毛利(li)，进(jin)而影响盈利表现。相比之下，港(gang)股除金融(rong)外，行业主要集中于周期（石化20%）和科(ke)技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服(fu)务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业(ye)属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由(you)于A股行业结构更(geng)偏传统经济，因此对价(jia)格(ge)更敏感，PPI下行(xing)区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%，同期全A净利润同比(bi)从5.4%小幅升至(zhi)5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从(cong)8pct降至-6pct。