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正确的做法是避免 “预先承诺”。加州本应先投入少量资金制定经济的方案，再提交立法机构审批😻。若通过🥕🍈👿👄，再好不过；若否决，也无妨。无论如何👠，都不会陷入无底洞 —— 还造不出火车🧡。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度💞👿💗🤬👚。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🧄。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化💓🍒🍄。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2👞🍄、4月两次降准，3、5月两次降息🍄👅；地产方面💔🍇💔，14年6月开始地方陆续放松限购政策💟💟，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🥒🍌。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%🍄👅，同期恒生指数涨幅仅18%😻👚💞👿，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面💓🥑🥥🥥，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面👿🥻，进入2019年🧅，中美贸易摩擦进入缓和阶段🍒🥿🩰👅👠；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准🍈😡，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元🩰，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情🥦。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%💘🍎，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看😈，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码👅🍆，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性💋👞😠👗，即降准降息的节奏和力度👗🤬🍏。

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隆鑫通用2025年第一季度业绩表现亮眼，实现营业收入46.46亿元💯💘🍏😻，同比增长40.98%🥝💌，归属于母公司净利润5.07亿元，同比增长96.79%🍓，扣非后净利润4.84亿元👄👄👄🥦，同比增长95.97%。公司摩托车产品销售收入27.42亿元，同比增长39.35%，出口创汇3.10亿美元，同比增长55.23%😻💕。无极系列产品销售收入8.57亿元，同比增长41.75%，其中250cc以上产品销售收入6.01亿元🥒👛👞，同比增长81.20%。无极产品出口销售收入5.42亿元💞，同比增长93.40%💞🍆🍑，其中250cc以上产品出口销售收入4.23亿元🩳👠🥭🍅，同比增长119.48%🧡🧡。全地形车产品销售收入1.07亿元，同比增长74.36%自。主摩托车发动机产品销售收入5.87亿元，同比增长56.68%🍌🤬。 通用机械业务实现销售收入11.26亿元🩱🥦👙，同比增长65.37%。公司综合毛利率18.09%🤍💟，同比提升0.38个百分点。此外，公司也在积极处理广州威能追偿欠款的诉讼以及转让意大利CMD股权等事项。

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2🥔🍆、估值：港股更便宜💋，结构上汽车、军工🍑🧡👗💌、电力设备、电子等行业较A股估值更低🍓。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm💓🤬😻💖，下同）19.3倍🩲🍇，上证指数14.6倍👚，沪深300 12.7倍🍑🎒🌽，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看🍓👜💔，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位🍇，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后👢🍏，恒生指数PE 8.9倍🩱、17%分位😻🥿，同期万得全A 17倍、24%分位💘。结构上看🥑😡，取同在A、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价👘🥕🤬，其中汽车（134%）👄🥔👅🩲、军工（107%）、电力设备（89%）💗、电子（81%）AH估值溢价更高😠，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）🌽🍇👜、银行（12%）💌😡🩰🥻、有色金属（18%）🤬🍌、医药（23%）溢价较低。

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1、二、市场下行风险的思考：稳定资本市场“隔离墙”能够(gou)基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险。当(dang)前市场(chang)主要的下行风(feng)险，只能是长传导链(lian)条的风险。可能是美国(guo)经济下行(xing)超预期，强化全球衰(shuai)退(tui)预期，进而A股供需格局(ju)改善拐点可能推后。另外，中国全球竞争力提升的验证过程，也是乐观预期发酵的(de)过程。而预期提升、市场上涨后，验证的容错会有所降低(di)，也可能成(cheng)为扰动(dong)的(de)来源。

2、在這(zhè)箇(gè)問(wèn)題(tí)上，我的觀(guān)點(diǎn)有點獨(dú)特。我隻昰(shì)覺(jué)得(de)沒(méi)有(you)必要，囙(yīn)爲(wèi)那(na)些構(gòu)成我的全股票市場(chǎng)(chang)指數(shù)基金主要部分的最大(da)型公司(si)，從(cóng)定義(yì)上來(lái)説(shuō)就(jiu)昰國(guó)(guo)際(jì)公司。牠(tā)們(men)的大量銷(xiāo)售額(é)咊(hé)利潤(rùn)來自(zi)世界各地。