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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度🍋🥿🩱🍊💟。由于A股较港股散户投资者占比更高🍒🎒🍋，因此对流动性和资金变化更为敏感👢🩲，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间🥭🍇，分别为14-15年和19年😠😡🍋🍌。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🍊🩰🩰🍄。A股经历13年TMT牛市后🍄🥥🥬，14年回调盘整😈，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89💝👢👿。之后的收敛主要来自政策催化👗👘👝🩱🍅，包括货币宽松、地产放松🍑💝🍍👘、 “互联网+”产业政策催化💓🍌😡。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2🩲🥥👿、4月两次降准🍊，3、5月两次降息；地产方面🥕💘，14年6月开始地方陆续放松限购政策🥭，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%😡，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用🩳🥑，流动性宽松推动A股强势反弹💔🧡💘💗。外部方面🍒，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看💓，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导🥭💔，19/1央行两次全面降准💕🍆🥑，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🩳👡，央行公布的1月社融新增4.64万亿元💋🍊，大幅超出市场预期🥒🍑👘💘🧡，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128👿💟。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🍄🍅🍆👝，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性🍈🥥🥕，即降准降息的节奏和力度😈🧡🌽。

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行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长💟💝。红利方面🥕🌽🍒，在通胀尚未回归👅🥔，价格低位运行的背景下🥑🍒👙🧡，前端的收入和利润难以保证👢🥝🥑🥿，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现😈👠👚，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支🥕💗💋👿，获得ROE的抬升，享受更多成长性🥿🥻。具体方向提供三个视角：①稳定视角下🍋，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口、公路；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头💞💟。②改善视角下😠🥿💟💖，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部🎒🩲，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下💋😠🥬，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的电信运营商。小盘成长方面🍓，货币宽松扩张剩余流动性🍋，小盘成长行情或将进一步加强🥑🥾💌，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%👿🥥👜🥑。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成长行情或将进一步加强👿🍊，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%👞，下同）和科创板（20%）🍊，相比主板（10%）或表现出更大的优势🍌。行业关注自主可控👛💞🤬👿🥥，包括电子（算力😠💘💞、半导体设备🥦👡👞👠、芯片）、信息化（数据库🧄🥥、操作系统）🥒💓🥬🩳、能源化工（新疆煤化工+新材料）🤍、通信（算力服务+卫星通信）🍒。

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何杰称，据悉深圳相关部门正在制定相关上市规则(ze)，有望试点红筹股二次上市（即H+A），将(jiang)为科(ke)创企业提供更加便捷高效的上市渠道。

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1、作为A股调味品龙头企业，海天味业展现出强劲的增长韧性🤍💋🥾🌽，从2014年上市至2024年，公司营收从98亿元一路攀升至269亿元，远超其他调味品行业企业，稳居行业龙头💌💖。招股书显示🥑，2022年—2024年，海天味业实现营收256.1亿元💋、245.59亿元、269.01亿元，分别录得净利润62亿元💓💯🩳、56.42亿元👙👚、63.55亿元。尽管2023年受“食品添加剂双标”事件影响，业绩出现下滑，短期承压，但在2024年🥔🧅🥝，海天味业经过优化产品结构等系列举措，业绩重回增长轨道🧄。

2、根据最新招股(gu)书，海(hai)天味业对海外(wai)发(fa)展有(you)了系统性的布(bu)局。招股书显示，此次(ci)募资将用于产品开发(fa)以及(ji)前沿科技的研发和(he)工艺升级；产能扩张、采纳(na)新技术及供应链的数字化升级；建立全球(qiu)品牌形象、拓展销售渠道以及提升海(hai)外(wai)供应链能力，提升全球影响力；增强销售网络以(yi)及提升(sheng)渗透能力；运营资(zi)金及一般企业用途。