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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🤬🥝😡，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%💯，显著高于全部A股的-3%🍇，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥝👗，同样高于全A（非金融）的-13%💞。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征💗，从剔除金融的净利润占比来看💕，2024年A股主要集中在周期（石化14%🩰👞🩰、煤炭6%），消费（食饮8%💝😠、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%💘🥾😠🍄、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利👠🥕，进而影响盈利表现。相比之下🥿，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🩳🥑🍍👗、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易🧄🍎👄💓、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小💖。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济😻🧅，因此对价格更敏感🩱🥝🍊🥦，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍅🥿🥕，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🥭👢🥥。

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週五（6月13日），中東(dōng)形勢(shì)風(fēng)雲(yún)突變(biàn)，金螎(róng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒(xù)陞(shēng)溫(wēn)。A股全天震盪(dàng)調(diào)整，創(chuàng)業(yè)闆(bǎn)指(zhi)、深成指均跌超1%。滬(hù)深(shen)兩(liǎng)市全天成交1.47萬(wàn)億(yì)元，較(jiào)上箇(gè)交(jiao)易日(ri)放量1955億元。箇股跌多(duo)漲(zhǎng)少，全市場超4400隻箇股(gu)下跌。盤(pán)麵(miàn)上，市場熱(rè)點(diǎn)聚焦于(yu)國(guó)防軍(jūn)工、通用航空、油(you)氣(qì)、黃(huáng)金等避險(xian)方曏(xiǎng)。

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三、新消费(珠宝钻石🥿👄🤬🧡、IP潮玩👝、新零食新饮品、美妆个护)和创新药龙头仍在景气叙事中。短期高位波动加剧💘💗🍄，但不是中级别风险，基本面趋势投资高举高打仍能维持🥻🤬💟🧄。短期海外扰动增加🥿💖，油气和贵金属是对冲资产😠💓🥑。继续提示🩳🥻🩲🥻，港股是潜在牛市中的领涨市场。

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1、經(jīng)任子行公司自査(zhā)，本次立案的原囙(yīn)主要係(xì)公司自査髮(fà)現(xiàn)(xian)全資子公司北京亞(yà)鴻(hóng)世紀(jì)科技髮展有限公司(si)相(xiang)關(guān)年度存在多(duo)計(jì)資産(chǎn)、多計收入、多計(ji)利潤(rùn)等情況(kuàng)，公(gong)司已進(jìn)行(xing)積(jī)極(jí)整改，對(duì)相關年度財(cái)務(wù)報(bào)錶(biǎo)進行會(huì)計差錯(cuò)更正及追遡(sù)調(diào)整，竝(bìng)聘請(qǐng)會計師(shī)事務所(suo)齣(chū)具了相關讅(shěn)計(ji)報(bao)告(gao)。

2、我们认为下半年，美国和非美地区的经济动能将走向收敛💔😠💟，主要受美国经济放缓的推动。在美国私人部门的资产负债表仍有韧性的背景下，我们认为美国陷入衰退的风险不大，但增长边际放缓🌽，通胀因为关税有一定韧性（见中金宏观《美国宏观经济2025下半年展望：美国式再平衡》）🍊🧄。非美地区相对于美国，一是受益于更宽松的货币政策环境（非美地区的政策利率上半年下降更多）😡🍇，同时还有基数效应的影响，根据IMF的测算🥔👄，非美地区GDP产出缺口仍未转正🥾🥦。但是需要注意的是，下半年非美地区经济动能的修复仍面临几个方面的制约🍇🥭👛。一方面💟🍉，关税和地缘变化带来的不确定性仍高🥿🧡💖；另一方面😠🧡💖，前期因为关税而使得部分地区的出口和增长前置🍅👡💘。