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2015年6月(yue)12日上证指数创下历史次高的5178.19点。回望5178点以(yi)来,行业指数价(jia)格超越2015年年中最高点的行业(ye)寥寥无几,沪指在不同阶段由不同(tong)行业催化出结构性(xing)行情,核心(xin)波动范围为(wei)2700点-3600点(dian)。
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1、3、投资者结构:港股机构投资者占(zhan)比更高,外(wai)资占比更高(gao),美国债务风险扰动(dong),美元走弱,外资(zi)寻求中国(guo)资产(chan)配置,港股较(jiao)A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比(bi)66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比(bi)之下(xia)港股(gu)机构(gou)化(hua)程度更深,根据(ju)港(gang)交所披露的最新(xin)数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其(qi)中海外机构投资者占(zhan)比36%,海外(wai)个人投资者占比5%,外(wai)资占比超40%。高(gao)外资占比也导致港(gang)股相比(bi)A股更易受海外影响(xiang),历史上看AH溢价指(zhi)数与美元(yuan)走势高度相同(tong),美(mei)元走弱时A股相对港股溢(yi)价下行,主因国际资本寻求(qiu)中国资产配置,港股相(xiang)比A股(gu)制(zhi)度更为开(kai)放和便捷,由于没有外汇管制,监(jian)管规则与国际接轨,外资进入港股市(shi)场更便利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较(jiao)A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特(te)朗普(pu)公布对(dui)等(deng)关税后美元资产遭受大幅(fu)抛售和价格下跌,东(dong)稳西(xi)荡下外(wai)资加速流入中国市(shi)场,港股凭借低估值、业绩改善、更开(kai)放的金融体制(zhi)率先受益。从个股层面来看,同时在(zai)A、H上市(shi)的企业,外资机构(gou)持股占比越(yue)高(gao),AH股溢价率越低(图表13)。典型如(ru)家电行业中,美的集团(tuan)外资(zi)持股占比68%(由于无法获取准(zhun)确数据,这里(li)以(yi)国际中介机构持股比例估算),AH股溢价率(lv)仅6%,而海信(xin)家电外资持股比例(li)偏低25%,AH股溢(yi)价率也更高达到18%。
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