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2025-06-25 08:53:30 作者:轻声低吟

分化中的收敛:通胀(zhang)回归A股较港股业绩占优,美联储(chu)降息预期(qi)影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化,尤(you)其港股表现更为强势,AH溢价指数从(cong)20/10高点149降(jiang)至21/2的130。而在21年春节后,核心资(zi)产泡沫(mo)破灭,港(gang)股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数21年全年下跌(die)-14%。A股则(ze)在新能源和通胀推动的资源(yuan)品(pin)行情下重启上行通道,万得(de)全A全年上涨9%,结构上电(dian)力设备领(ling)涨,此外有色金属、煤(mei)炭(tan)、化工、钢铁(tie)等周期(qi)资源品受通胀上(shang)行影响(xiang),同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由于行(xing)业属性导致通胀环境对(dui)A股业绩影响更大,21年PPI同比从(cong)-0.4%升(sheng)至高点13.5%,全A(非(fei)金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净(jing)利润增速21%,通胀回归带来(lai)A股(gu)相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前(qian)来看,关注通(tong)胀回归的节奏和幅度,若价格水(shui)平快速回升,A股业(ye)绩(ji)优势放大(da),有望相对港股走强,但短(duan)期概(gai)率不(bu)大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更(geng)大(da),可(ke)能出现A股涨港(gang)股跌的分(fen)化收敛。

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