1、下跌中的回落:美元(yuan)走强,外资流出,高外资(zi)持股(gu)占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的(de)行情中收敛有两(liang)次(ci)典型案例(li),分别为23年和24年5-8月。背(bei)后原因类似,均为强美元(yuan)之下,外资加速流出中国资产,而外资占比更高(gao)的港股相比A股受影响更(geng)大,跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升(sheng)至107,10年(nian)期(qi)美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资(zi)加(jia)速流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更(geng)大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得(de)全A -5.2%,AH溢价指(zhi)数从(cong)129升至151。(2)24年美(mei)国通胀持续高位,美联储不断推(tui)迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指(zhi)数和美债利率持续高位(wei),外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为(wei)受挫,24年5-8月恒生(sheng)指数跌-15%,万(wan)得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短(duan)期走强概率不大,若三(san)季度美丽大法案提高美国债务上限落(luo)地(di),预计将在未来(lai)10年增加3.3万亿美元的美(mei)国债务,这意味着美国公共债(zhai)务与GDP之(zhi)比将从2024年的(de)98%大幅增(zeng)加至125%。且基于借新还旧的诉求以(yi)及美国(guo)财政部(bu)回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一(yi)步走弱。
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