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2024年💛🍎，股票型ETF成为公募机构提升规模的新利器，出现了“得ETF者得天下”的局面。而进入2025年🍍💘，股票型ETF规模发展进入瓶颈期🧄🧡👅💯，除国家队资金大手笔净买入外，股票型ETF规模增加有限🍉👢。

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二、市場(chǎng)下(xia)行風(fēng)險(xiǎn)的思攷(kǎo)：穩(wěn)定資本市場“隔離(lí)牆(qiáng)”能夠(gòu)基本隔絕(jué)大部分短傳(chuán)導(dǎo)鏈(liàn)條(tiáo)的宏觀(guān)風險。噹(dāng)前市場主要的下(xia)行風險，隻(zhi)能昰(shì)長(zhǎng)傳導鏈條的風險。可能昰美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，強(qiáng)化全(quan)毬(qiú)衰退(tui)預期，進(jìn)而A股供(gong)需(xu)格跼(jú)改善柺(guǎi)點(diǎn)可能(neng)推(tui)后。另(ling)外，中國(guo)全毬競(jìng)爭(zheng)力提陞(shēng)的驗(yàn)證過(guò)程，也昰樂(lè)觀預期髮(fà)酵的過程。而預期提陞、市場上漲(zhǎng)后，驗(yan)證的容錯(cuò)會(huì)有所降低，也可能成爲(wèi)(wei)擾(rǎo)動(dòng)的來(lái)源。

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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优(you)，美联储降息预期影响港股表(biao)现。20年末至21年初核心资产行(xing)情(qing)进入(ru)白热化，尤其港股表现更为(wei)强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年(nian)春节后，核心资产(chan)泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒(heng)生指数21年全年下(xia)跌(die)-14%。A股则在(zai)新能源(yuan)和通胀推动的资源(yuan)品行情下重启上(shang)行通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力(li)设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受(shou)通(tong)胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数(shu)从130升至149。由于行业属(shu)性导致通胀(zhang)环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从(cong)-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全(quan)年净利润(run)增速21%，通胀回归带(dai)来A股相较港股业(ye)绩的优势放大，是(shi)21年(nian)A、H行情分(fen)化的重要原因之一(yi)。当(dang)前来看，关注通胀回归(gui)的节奏(zou)和幅度，若价格水平快速回升，A股(gu)业绩优势放大(da)，有望相对(dui)港股走强，但短期(qi)概率不大。此外，关注(zhu)美(mei)联储降息预期，若降(jiang)息时点持(chi)续延后，海外(wai)流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌(die)的分化收敛。

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1、湘财证(zheng)券指出，长维度(du)来看，目前A股市场处于新“国九条”行情和类“四万亿”投资的重(zhong)叠趋势中，2025年A股市场(chang)或大概率以(yi)“慢牛”方式运行。中维度来看(kan)，2025年**工作报告中提到的科技、绿色、消费(fei)以及基建等领域将是未来市场关注的主要方向。短维度来看，目前处于中(zhong)美关税90天缓冲期内，我国出口有望保持相对(dui)韧性，且国内宏(hong)观政策逐(zhu)步落地，国家(jia)已将(jiang)工作重心转向科(ke)技领(ling)域，大环境稳定有利于市场上行。

2、2024年中央经济工作会议将“大力提振消费”列为首要任务🧄👚💓💗💓，2025年**工作报告也多次提及消费，强调实施提振消费专项行动🥦，多渠道促进居民增收💞💌🥒。