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关税水平正在积极谈判中 —— 本周有两个焦点是对中(zhong)国和印度商品(pin)的关税 —— 而国会(hui)预算(suan)办公室的报告假设税率不(bu)仅在特朗普(pu)任期内(nei)保持稳定，而且在他按计划离(li)任多年后也保持(chi)稳定。

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这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角：判断中短期市场🩱💌👜🧄，可适当降低宏观分析权重💖👝🎒💖，提升强势板块节奏判断的权重🥻👅🧡。之所以这样👡🧅，一方面是因为，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”。另一方面💯🩰🍇，25年7月前、25年剩余时间以及2026年，宏观主要矛盾各不相同👗😡👠。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性👞🍌🩳；25年剩余时间可能外需回落，国内政策对冲重要性提升👗🍎🥒；2026年重点看供需格局改善🥦。后续宏观主要矛盾面临多次切换🍋👅，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段。这种情况下，宏观变化推动市场上下行的空间都有限。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🥬💛，A股消费+制造+周期🍊💔🧄🍓🧄，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🩱，显著高于全部A股的-3%👚😠，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍒，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看💞🍓，2024年A股主要集中在周期（石化14%🧅💟🥭😈🍓、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%🧄、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🍒👛，价格下行压缩毛利😡，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外👙👠💛💕🥿，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🍄🩲👘、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域💛🥑，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费🥝、制造等行业占比不高🍇🥿🍌🍋🩱，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🍓👙。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济💯💕👘👘，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍌，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🎒👗，二者增速差从8pct降至-6pct。

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如委託(tuō)律(lv)師(shī)代理，該(gāi)類(lèi)案件一般爲(wèi)風(fēng)險(xiǎn)代理，前期不收取任何費(fèi)用(yong)，勝(shèng)訴(sù)后按賠(péi)償(cháng)欵(kuǎn)的一定比例支付(fu)律師費，未穫(huò)賠(pei)償(chang)無(wú)需支付律師費。

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1、董事(shi)會(huì)認(rèn)爲(wèi)(wei)，該(gāi)終止不會對(duì)集糰(tuán)的運(yùn)營(yíng)産(chǎn)生重大不利影(ying)響(xiǎng)。集糰將(jiāng)繼(jì)(ji)續(xù)緻力(li)于推進(jìn)其自研專有(you)的謼(hū)吸道郃(hé)胞病毒(du)（RSV）候選(xuǎn)疫苗SCB-1019在RSV疫苗重復(fù)接種咊(hé)作(zuo)爲相關(guān)(guan)謼吸(xi)道聯(lián)郃(he)疫苗一部分的研究應(yīng)用開(kāi)髮(fà)。

2、6月12日，海(hai)阳科技(ji)在上海证券交易所（下(xia)称“上交所”）主板正式挂(gua)牌上市，发行价为11.5元/股，截至上市首日收盘，该股报(bao)55.97元/股，涨幅为386.7%。以收盘价计算，投资(zi)者中一签浮(fu)盈为2.22万元。