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上涨中的追赶：货币(bi)超(chao)预(yu)期宽松，A股在(zai)上涨中较(jiao)港股(gu)弹性更大，当前(qian)货币“小步快跑”，关注后(hou)续(xu)降准降息节奏及(ji)幅度。由于(yu)A股较港股散户投资(zi)者占比更高，因此对流动性和资(zi)金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发(fa)生在货币(bi)宽松区间(jian)，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢(yi)价收敛主(zhu)要(yao)来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回(hui)调盘(pan)整，AH溢价(jia)指数从13年高点112降至14年7月89。之后(hou)的收敛主要来自政策催(cui)化，包(bao)括货币宽松、地产放松(song)、 “互联网+”产业政策催化。其(qi)中货币方面，14/11央行(xing)意外降息开启牛市(shi)行情后，15年上(shang)半年货币宽松力度进(jin)一步增大，央行2、4月两次降(jiang)准，3、5月两次(ci)降息；地产方面，14年6月(yue)开始(shi)地方陆续放松限购政策，14年(nian)9月央行明确放松首套房认购标(biao)准；产业政策方面，3月两会上《**工(gong)作报(bao)告》明确将制定“互联网+”行动计划列为(wei)全年工作重点。一系列政策(ce)催化(hua)下A股持续上(shang)涨，14/7-15/6万(wan)得全A涨超200%，同期(qi)恒生指数涨(zhang)幅仅(jin)18%，对应       AH溢价指数从89上(shang)行(xing)至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动(dong)A股(gu)强势反弹。外(wai)部方面，得(de)益于(yu)18/12中美两国领导人在G20的会面(mian)，进(jin)入2019年，中美贸易摩擦进(jin)入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传(chuan)导，19/1央行两次全面降准，累计下调(diao)金融机构存款(kuan)准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新(xin)增4.64万亿元，大幅超(chao)出市场预期，带动A股迎来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加(jia)码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步(bu)快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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6月16日爲(wèi)A股係(xì)列指數(shù)定期例行調(diào)整的生傚(xiào)日。此次調樣(yàng)的指數包括上(shang)證50、上證180、上證(zheng)380、科創(chuàng)50等滬(hù)市指數，深證成指、創業(yè)(ye)闆(bǎn)指、深證100等深市指數，以及滬深300、中證500、中(zhong)證(zheng)1000、中證(zheng)A50、中證A100、中證A500等跨市場(chǎng)指數。

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本周企业财报较少🍓🥾🥑，亮点包括住宅建筑商莱纳（Lennar）、会计师事务所埃森哲（Accenture）、杂货连锁克罗格（Kroger）和在线二手车销售商 CarMax 的预期财报。

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