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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网🩰🥬，受价格下行的影响较小🍅🥦💞👘。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%🥿🥥👞，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看😈，2024年A股主要集中在周期（石化14%🍄🍉🥻👅😈、煤炭6%）🩲🍆💌，消费（食饮8%、医药6%）👛💌😡🍓💖，制造业（汽车5%、电子5%👛🍆、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下🥝🍌👡，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🍇🍋🥻😻，且更偏向于互联网🧄👞、信息服务等细分领域🍌🍅，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费👠🍏、制造等行业占比不高👢，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看👠🌽，由于A股行业结构更偏传统经济💔💕👘，因此对价格更敏感🍆，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%🥕💋，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%👿👠💕😻，全部港股从-3%升至12%🥒💗🥾🍓，二者增速差从8pct降至-6pct💋。

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1、一键配置吃喝板块核心(xin)资产，重(zhong)点关注食品ETF（515710）。根据中证(zheng)指(zhi)数(shu)公司(si)统计，食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约(yue)6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮(yin)料乳品、调味、啤酒等细分板块龙(long)头股，前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份(fen)、海天味业等。场外投资者亦可通过食品(pin)ETF联接基金（A类012548/C类012549）对吃喝板块核(he)心资产进行布局。

2、下跌中的回落：美元走强🥕🥭👗，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例🍄👿🍈，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强美元之下🥒🍇，外资加速流出中国资产🍑💋👙，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至107👿👅，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%🥾🥦，强美元叠加国内经济下行压力加大🍄👡，外资加速流出🥥🍒😡，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%👅🥒，万得全A -5.2%👡👘，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位😠🌽，美联储不断推迟降息时间💌🥿，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%🍄，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务🤍🥑👡，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况💯🥾🥬🥿，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱🌽。