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2025-06-29 09:29:47 作者:牛海能

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上涨中的追赶:货币超预期宽松👛🩰🍎🥦,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”🍎👞💝💋,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感🥬,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🍊。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整👿🧡,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89👛。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松💔、地产放松🩱、 “互联网+”产业政策催化👄。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后🍏,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准🎒,3😻💔😈💖、5月两次降息;地产方面👢🍄,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准🤬👡👜;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨🍑🍊😈,14/7-15/6万得全A涨超200%🥦👅🧡👞👡,同期恒生指数涨幅仅18%🥔💖,对应       AH溢价指数从89上行至140👄🩰🥭💯。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹🍍。外部方面🥭😈,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段👞💯;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🍏🥔💘😡,推动了宽货币向宽信用的传导💞🥦🩰🥻,19/1央行两次全面降准🧅,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点👙😻。2/15🍎👚👞,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情😡。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128👠🥔🥥🌽。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码💗,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🧄👢,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度💓。

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