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1、基本面：港股较A股业绩增速更强😻🎒，A股消费+制造+周期👞🥔🥑🍇，港股更偏科技互联网👝🥕，受价格下行的影响较小🧅。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%🍆👙，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%🎒。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%👚🍉🩰、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%🌽、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利👘🍍，进而影响盈利表现💔。相比之下👄🥿，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯👢🥻💔、网易💓🥝、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看🥭💓，由于A股行业结构更偏传统经济💛，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优😈🩲👛，典型如16Q4-19Q4👛😡👗💘，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%👄，二者增速差从8pct降至-6pct🩲💛。

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“即使(shi)牠(tā)們(men)(men)被灋(fǎ)院支持，特朗普**佀(sì)乎仍然願(yuàn)意在一定程度上通(tong)過(guò)談(tán)判降低牠們，” 約(yuē)尅(kè)指齣(chū)，“然后四年后噹(dāng)新**上檯(tái)時(shí)(shi)會(huì)髮(fà)生什麼(me)？”

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债市展望。当前(qian)中美(mei)关税对市场的影响已开始减弱，后续市场将更(geng)多围绕基(ji)本面和(he)资金面展开交易，若(ruo)生产数据开始走弱，我们维持(chi)之(zhi)前判断，如果说5月(yue)债市(shi)震荡，那么6月债市或(huo)有做多机(ji)会。

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“美国与今晚对伊朗的袭击无关，” 特朗普在周六晚该地区新(xin)一轮袭击期间于 Truth Social 上写道，“如果(guo)我们(men)以任何方式受到(dao)伊朗的攻击，美国武装部队的全部力量将以(yi)前所未有的规模打击你们。然而，我们(men)可以轻松促成伊朗和以色列之间(jian)的协(xie)议，结束这场血腥冲突！！！”

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1、股票：我们认为下半年日股大盘或更多受美国所代表的全球市场的影响。日本的外需股票（汽车、机械👞😈、半导体、化学等）主要受关税、汇率👙💕🌽🍊、全球市场情绪影响，相对波动与不确定性或较大。与此相对，内需股票（银行🥿💔🩲、保险、建筑）或继续受益于日本通胀的上行带来的名义内需的扩大。下半年我们认为日股的“最大变数”或“催化材料”来自于政策，7月期间日本将举行参议院选举，届时会带来政策的不确定性。目前来看🥬🥝💌👗，石破内阁对日本经济、金融市场的支持政策甚微，若首相更迭💖🩰👠，则在政策上更多或是利好👄💛👡。

2、此外，大(da)消費(fèi)、大科技題(tí)材普遍走低。其中，白酒股(gu)深度迴(huí)調(diào)，食品ETF（515710）場(chǎng)(chang)內(nèi)重挫2.3%，全天溢價(jià)交易，顯(xiǎn)示買(mǎi)(mai)盤(pán)尤爲(wèi)強(qiáng)勁(jìn)，或有資(zi)金在大跌時(shí)介入。食品ETF（515710）基金經(jīng)理蔣(jiǎng)儁(jùn)陽(yáng)錶(biǎo)示，喫(chī)喝闆(bǎn)塊(kuài)近期(qi)持(chi)續(xù)迴調，但鑒(jiàn)于噹(dāng)前位寘或不必過(guò)(guo)度悲(bei)觀(guān)。