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1、基本面：港股较A股业绩增速更强(qiang)，A股消费+制造+周期，港股(gu)更(geng)偏科技互联网，受价格下(xia)行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强(qiang)于A股(gu)，2024年全部港(gang)股归母净利润同比10.2%，显(xian)著高(gao)于全部A股的-3%，剔除金(jin)融(rong)后港股2024净利润同比11.7%，同(tong)样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核(he)心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利(li)润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮(yin)8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本(ben)面受价格因(yin)素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股(gu)除金融外，行业主(zhu)要集中(zhong)于周期(qi)（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服(fu)务等细分(fen)领域，包括(kuo)腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占(zhan)比不高，行业属(shu)性导致(zhi)了港股业绩受价格下行的影响更(geng)小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格(ge)更敏感，PPI下行区间往往(wang)对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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展望A股后市👙，待相关事件充分消化后💝🍑👜🥾，或不必过度悲观。光大证券认为👠，近期国内政策仍积极发力🤬💟，预计后续政策仍将持续落地。内外因素交织之下，预计指数6月整体将保持震荡🥾🧄🩰。扩内需一直是近期国内政策的重点👿🩱🥥🍊，未来有望持续迎来政策催化，此外👞🍉，消费行业业绩整体更具韧性🥝💓，建议关注食品加工、专业服务、休闲食品等行业🤬🍄🌽😠。

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3） 经济基本面来看👙💟🧡，内需不足、物价低迷仍对企业盈利产生制约。5月CPI同比下降0.1%🩰，小幅好于市场预期，5月PPI同比下降3.3%🤍👙，降幅较上月进一步走扩，已连续32个月处于负值区间🌽🍏🥔。PPI持续低迷，除了油价下行的输入性影响外，国内有效需求不足🍋、部分行业产能过剩也是重要原因。提振物价的关键在于“扩大有效需求，畅通供需循环🧅🍉，打通实体经济堵点”，需要“财政、货币🥕😈、产业🍋、就业、社保”等各项政策协同形成合力。历史经验显示，PPI与A股非金融企业盈利增速呈正相关，物价中枢重回上行还需政策进一步落地显效。

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广发证券指出，一揽(lan)子政策加码稳市，彰显金(jin)融服务(wu)质效与稳市目标，市场信心有望提振。（互联网）券商业绩(ji)底部回暖，但估值(zhi)滞(zhi)涨，存在“抗震性”，外部风险下内需政策更值期待，建议重视（互联网(wang)）券商等板块的预(yu)期交易属性，建议持续关注政策(ce)及事件催化(hua)下并(bing)购重组主线。

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1、本周，地缘政治冲突升级带动市场风险偏好有所下降。截至(zhi)周五收盘，上证(zheng)指数、深证成指本周双双收跌，创业板指周涨幅收窄。在业内机构看来，短期事(shi)件引发的下跌或为投资者提供布局机会，情绪修复后，内因仍(reng)是决定市场走势的主要因素，后续看(kan)好泛科技方向机会。

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