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2、3、投资者结构：港股机构投(tou)资者(zhe)占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外(wai)资寻求中国资产配置(zhi)，港股(gu)较(jiao)A股率先受益。截至2024Q4，A股投(tou)资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其(qi)中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股(gu)机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资(zi)占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海(hai)外影(ying)响，历史上看AH溢价指数与(yu)美元走势高度相同，美元走弱(ruo)时A股相对港股溢价下行(xing)，主(zhu)因国际资本寻求中国资产配(pei)置，港股相比A股制度更为开(kai)放(fang)和便(bian)捷，由于没有外汇管制，监管规则与国(guo)际接轨，外资进(jin)入港股(gu)市场更便利，因此在外资加速流(liu)入(ru)中国(guo)权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以(yi)来市场对美国债务风(feng)险担忧持续升(sheng)温，尤其在特朗普公(gong)布(bu)对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳(wen)西荡下外资加速流入(ru)中国市场(chang)，港股凭借低估值、业绩改善、更(geng)开放的(de)金融体制(zhi)率先受益。从个股层面来看，同(tong)时在A、H上市的企业(ye)，外资机(ji)构持股占比(bi)越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如(ru)家电行业中，美的集团外资持(chi)股占比68%（由于无法获取准确(que)数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电(dian)外资持股比例偏低25%，AH股溢(yi)价(jia)率也(ye)更高达到(dao)18%。