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北美头部云厂商1Q25业绩多数超预期，资本开支维持或上修，打消市场此前部分担忧👚，AI基础设施投入持续性超预期🍌💕👙🧄；关税影响有限🍓🧅。我们从海外云厂商1Q25业绩会观察到，AI赋能云服务收入及利润表现，AI应用商业价值有望释放。并且我们在前文中提到，云厂商资本开支均维持或上修💛🥭🎒，我们认为今年云厂商AI资本开支投入有望延续较高增速，AI基础设施需求持续性超出市场预期🥥。关税方面，在当前关税政策下🍍👠👙，由于海外通信板块厂商大多进行全球化布局🍊💗💟，因此我们认为较大概率能够绕过关税较高的生产地💔，需要承担的关税有限🤬🥕🤬；且企业大多定价权较强🍓👠🍅🍋，能够将关税影响通过提价等举措转移至下游客户👡，因此我们判断关税对海外通信板块利润率影响有限🍎🥑💕，在AI投入持续的背景下🥔🥿，对需求影响亦有限。

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三、新消费(珠宝(bao)钻石(shi)、IP潮玩、新零食新饮品、美妆个护)和创新药龙(long)头(tou)仍在景气叙事中。短期(qi)高位波动加剧，但不是中级别风险，基本面趋势投资高举高打仍能维持。短期海外扰(rao)动(dong)增加，油气和贵金属是对冲资产。继续提示，港(gang)股是潜在牛(niu)市中的领涨市场。

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1、这是企业年金基金首次按“近三年累计收益率”公布投资业绩👜🍉。近三年累计收益率采用时间加权法计算，时间区间为2022年4月1日—2025年3月31日😻🧅🍅，即该指标非年化收益率🍓😻。

2、声明称😠🍄，长春捷诺医学科技有限公司（以下简称“长春捷诺”）🥿💛💞，曾系本公司旗下长春生物制品研究所有限责任公司的所属子公司，该公司早已于2017年从长春迁出并迁入上海🍍💌，现名为上海捷诺生物科技股份有限公司（目前仍系本公司所属子公司）。经排查发现，长春捷诺在迁出后，国药医养化妆品研发（杭州）有限公司曾通过在市场监督管理部门进行投资人变更的方式，将长春捷诺虚假登记为其直接股东，亦同时使得长春捷诺显示为其全资子公司国药医养健康产业（南京）有限公司的间接股东🧄🥝🥻，本公司现已依法采取相应**措施👿😈。