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然而，白宫仍然坚定不移🧄，特朗普也毫不避讳🧡😠🍒。周四，他抨击了 “过去 6 个月来我读到的这些愚蠢预测”🌽🍍，暗示 “这些人要么腐败，要么真的很蠢，而他们本应是经济学家。”

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目前，高交易拥挤度(du)并(bing)不意(yi)味(wei)着(zhe)立即反转，且强产业趋势行情中往往伴随着拥挤(ji)度中枢的抬升，但当前(qian)小微盘、新(xin)消费、医药(yao)等拥挤度升高后短期赔率偏低，调整后或为更好的(de)介入(ru)机会。

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AH溢價(jià)低位曏(xiǎng)上收歛(hān)(lian)的三種糢(mó)式：1、上漲(zhǎng)(zhang)中的追趕(gǎn)，即A股(gu)、港股均漲，A股彈(dàn)性更大(da)（14-15年、19年）；2、分化(hua)中的(de)收歛，即A股漲、港股跌（21年）；3、下跌中的(de)迴(huí)落，即(ji)A股、港股均跌，港股跌幅更深（23年、24年5-8月）。

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1、值得(de)注意的是，随着近段时间的回调，食品(pin)饮料板块估值已接近近10年(nian)低点。数据(ju)显示，截至6月12日，食品ETF（515710）标的(de)指数(shu)细分食品指数(shu)市盈率为20.38倍，位于(yu)近10年来4.31%分(fen)位点的低位，中长期配置性价比凸显。

2、上涨中的追(zhui)赶：货币超预(yu)期宽松，A股(gu)在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后(hou)续(xu)降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散(san)户投资(zi)者占(zhan)比(bi)更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢(yi)价在上(shang)涨(zhang)行情中收敛(lian)均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年(nian)AH溢价收敛主要来自政策催(cui)化(hua)下A股走强。A股(gu)经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指(zhi)数从(cong)13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要(yao)来自政策催化，包括货币宽松、地产(chan)放松、 “互联网+”产业政(zheng)策催化(hua)。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币(bi)宽松力度进一步增(zeng)大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月(yue)开始地方陆续放松限购政策，14年(nian)9月央行明确(que)放松首套房认购标准；产业(ye)政策方面，3月(yue)两会上《**工作报告》明(ming)确将制定“互联(lian)网(wang)+”行动(dong)计划列为全年工(gong)作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万(wan)得全A涨超(chao)200%，同期恒生指(zhi)数涨幅仅18%，对(dui)应       AH溢价(jia)指数从89上(shang)行至140。（2）19年初内外(wai)部环境(jing)转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面(mian)，得益于18/12中(zhong)美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩(mo)擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民(min)企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向(xiang)宽(kuan)信用的传导，19/1央行两次全(quan)面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的(de)1月(yue)社融新增4.64万亿元，大幅超出(chu)市场预期，带动A股迎来春季(ji)躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的(de)收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模(mo)式(shi)，后续(xu)要关注货(huo)币宽松的(de)持续性，即降(jiang)准降息(xi)的节奏和力度。