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1、3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更(geng)高,美国债务(wu)风险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产(chan)配置,港股较A股率先受益。截至(zhi)2024Q4,A股投资(zi)者结构中散户占比66.7%,机(ji)构投资者占比1/3左(zuo)右,其中外资(zi)占比5.8%。相比之下港股机构化程度(du)更深,根(gen)据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投(tou)资者(zhe)占比(除做市商)达57%,其中海(hai)外机构投资者占比36%,海外个人投(tou)资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致(zhi)港股相(xiang)比A股更易受海(hai)外影响,历史上看AH溢价指(zhi)数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下(xia)行,主因国际资本寻求中国资(zi)产配置,港股相比A股制度(du)更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市(shi)场(chang)对美(mei)国债务风险担(dan)忧(you)持续升温,尤(you)其在特朗普公布对等关税后美(mei)元资产遭受大幅抛售和(he)价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭(ping)借低估值、业绩改善、更(geng)开放的(de)金融体制(zhi)率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上(shang)市的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型(xing)如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法(fa)获取准确数据,这(zhe)里以国际(ji)中(zhong)介机构持(chi)股(gu)比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外(wai)资持股比例偏低25%,AH股溢(yi)价率也更高达到18%。
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