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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周(zhou)期，港股(gu)更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部(bu)A股的-3%，剔除金融后港(gang)股2024净利(li)润同比11.7%，同样高于(yu)全A（非(fei)金融(rong)）的-13%。究其原(yuan)因我们认为A股业绩(ji)疲弱主要(yao)受价格因素拖累，核心在于A股(gu)的行业特征，从剔(ti)除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等(deng)，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下(xia)行压缩毛利，进而(er)影响盈利表现。相(xiang)比之下，港(gang)股除金(jin)融外，行业主要(yao)集中于周期（石(shi)化20%）和科技行(xing)业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服(fu)务等(deng)细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行(xing)业占比(bi)不高，行(xing)业属性导致了港股业绩受价格(ge)下行的影响更小(xiao)。历史上(shang)看，由于(yu)A股(gu)行(xing)业结构更偏传统经济，因此(ci)对价格更(geng)敏感，PPI下行区间往往对(dui)应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同(tong)比从5.5%降(jiang)至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从(cong)-3%升至12%，二者增速(su)差从8pct降至-6pct。

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周五（6月13日），中(zhong)东形势风云(yun)突变，金融市场避险情(qing)绪升温。A股全天震荡调整，创业板指、深成(cheng)指均跌超(chao)1%。沪深两市(shi)全天成交1.47万亿元，较上个交易日放量1955亿元。个(ge)股跌多涨少，全市场超4400只个股下跌(die)。盘面上(shang)，市场热(re)点(dian)聚焦于国防(fang)军工、通(tong)用航空、油气、黄金等避险方向(xiang)。

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三、新消费(珠宝钻石、IP潮玩🥔👝、新零食新饮品🥬🥾🥦、美妆个护)和创新药龙头仍在景气叙事中🤬。短期高位波动加剧👜👘💌🍇，但不是中级别风险🥕🩱🤍🥑，基本面趋势投资高举高打仍能维持。短期海外扰动增加🥭👛🍊，油气和贵金属是对冲资产🧡👄🍄🥬。继续提示💝🍆👗👝，港股是潜在牛市中的领涨市场。

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1、经任子行公司自查，本次立(li)案的原因主要系公(gong)司自查发现全资子公司(si)北京亚鸿世纪科技发展有限公司相关年(nian)度(du)存在多计资产、多(duo)计收入、多计(ji)利润等情况，公司已进行积极整改，对相关年度财务报表进行会(hui)计差(cha)错(cuo)更(geng)正及追溯调整，并聘请会计师事务所出具了(le)相关审计报告。

2、我们认为下半年，美国和非美地区的经济动能将走向(xiang)收敛，主要受美国经济(ji)放缓的推动。在美国私人部门的资产负债表仍有韧性的(de)背景下，我们认为美国陷入衰退的(de)风险(xian)不大，但增长边际放缓(huan)，通胀因为关税有一定韧性(xing)（见中金宏观《美(mei)国宏观经济2025下半年展望：美国式再平衡》）。非美地区相对于美国，一是受益(yi)于更宽(kuan)松的货币政策环境（非(fei)美地区的政策利(li)率上半年下降更多），同时还有基数效应的影(ying)响，根据IMF的测算(suan)，非美地区(qu)GDP产出缺口(kou)仍未转正。但是需要注(zhu)意的是，下(xia)半年非美地区经济动能的修复仍面临(lin)几个方面的制约。一方(fang)面，关(guan)税和地缘变化带来的不确定性(xing)仍高；另一方面，前期因为关税而使得部分地区的出口和增长前置。