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2025-06-28 23:06:41 作者:龚际宁

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精产国品一二三产区99 ,上涨中的追赶:货币超预期宽松🥦,A股在上涨中较港股弹性更大👄,当前货币“小步快跑”🥾,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高👜🥿💌,因此对流动性和资金变化更为敏感🍏🍆😠,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年🧅🍍👚。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后👅💞,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🌽🩱🍎🩲💗。之后的收敛主要来自政策催化🍇,包括货币宽松👘🍎🍓、地产放松、 “互联网+”产业政策催化😻💞👜🍊🥑🧅。其中货币方面🥬🍓,14/11央行意外降息开启牛市行情后🥑💖,15年上半年货币宽松力度进一步增大💌🥑,央行2、4月两次降准🍌,3🍑🥔🩰👙、5月两次降息🍅;地产方面🥑👛🩱,14年6月开始地方陆续放松限购政策👛🍑🥔,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面💖💞🍑👗💘,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点💖🥭🩳🥾。一系列政策催化下A股持续上涨🩳🥾,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%🧄💞😠,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好💯🍅🍏🍍,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面🍑💖🧡💯,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🩲,进入2019年💓💌👠💞👛🩳,中美贸易摩擦进入缓和阶段🌽;内部来看🍆💝,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心💕🧄💝💖💖,推动了宽货币向宽信用的传导🎒🍆,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🩱🤬。2/15🥝😡,央行公布的1月社融新增4.64万亿元🥻🍉🍑,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情🍏🥬🍄👄。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%👙,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128🤍🩳。当前来看🍉,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码👙🍅,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🥦🩰💗👛🥝👅,后续要关注货币宽松的持续性👘,即降准降息的节奏和力度。

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