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五(wu)、国际市场方(fang)面：近期市场关(guan)注重心还是(shi)更(geng)多在于宏观方面，基本(ben)面驱动有限。近期全球(qiu)地缘冲突有加剧迹象，俄乌、中东等(deng)地均有动乱，推动黄金及原油价格(ge)上行。美国(guo)方面，美通胀数据意外(wai)低于预期，美国5月CPI同比上(shang)涨2.4%，略低于预期的2.5%，美元指数(shu)重心(xin)震(zhen)荡下移至(zhi)98附近，年内预期降息次数仍为2次，宏观层面对美棉暂(zan)无方向性驱动。基本面来看，美棉持(chi)续(xu)播种中，进度和往年同期相(xiang)差不大，略慢一点，截止6月8日整体播种进度约76%。现蕾率为12%，去年同期约14%。主(zhu)产区受干旱影响程度环比有一定减弱，最新公布的美棉优良率为49%，差苗率为21%，优良(liang)率同比(bi)下降12个百分点，但高(gao)于去年10月(yue)棉花收割时美棉优良(liang)率数据（约35%）。由于优良率(lv)、种(zhong)植面积等方面(mian)原因，USDA还是(shi)小(xiao)幅调低了2025/26年度美国棉花产量预期值，但最终美棉产量与去年同比相差不大(da)。全球范围来看，2025/26年度全球棉花产量仍在环比下调，需求量环比基本持(chi)平，同比调增(zeng)，全球(qiu)供需格局边际收紧，仅从基本面角度看，2025/26年(nian)度(du)全球棉花价格支撑(cheng)强于上一年度。但(dan)是需要警(jing)惕的是，最近海(hai)外机(ji)构对全球经济增速尤其(qi)是美国经济增速有较大幅度(du)下调，或对棉花需求及价格有一定影响。综合来看，短期美棉没有方向性驱(qu)动，关注重点仍需更多在(zai)宏观(guan)层面，预计短期ICE美棉仍震荡运行为主，中(zhong)长期关注全球经贸形(xing)式变化。

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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱(ruo)，外资寻(xun)求中国资产配置，港股较A股率先受(shou)益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比(bi)5.8%。相比之下港股机构化程度更(geng)深，根(gen)据(ju)港交所披露(lu)的最新数(shu)据，2020年港股机构投资者占比(bi)（除做市商）达57%，其中海外机构投资(zi)者占比36%，海外(wai)个人投资者占比(bi)5%，外资占(zhan)比超40%。高外资占比(bi)也导致港股相比A股更易(yi)受海外影响，历史(shi)上看AH溢(yi)价指(zhi)数与美元走(zou)势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主(zhu)因国际资本寻求中国资产配置，港股相比(bi)A股制度更为开放和便捷，由(you)于没有外(wai)汇管制，监管规则与(yu)国(guo)际接轨，外(wai)资进入港股市场更便利，因此在(zai)外资(zi)加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险(xian)担忧(you)持续(xu)升温，尤其在特(te)朗普公布对等关税(shui)后美元(yuan)资(zi)产(chan)遭受大(da)幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加(jia)速流入中国市场，港股凭借低估(gu)值、业绩改善、更开放的金(jin)融体(ti)制率先受益。从(cong)个股层面来看，同时在A、H上市的(de)企(qi)业，外资机构持股占(zhan)比(bi)越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如(ru)家(jia)电行业中(zhong)，美的集团外资持股占比(bi)68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机(ji)构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比(bi)例偏低25%，AH股溢价率(lv)也更高达到18%。

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1、年內(nèi)已清盤(pán)的105隻基金中，髮(fà)起式(shi)産(chǎn)品有40隻，佔(zhàn)比爲(wèi)38%，均囙(yīn)基金(jin)資産淨(jìng)值低于郃(hé)衕(tòng)限製而(er)清盤。其中32隻已清盤髮起式産品爲權(quán)益類(lèi)基(ji)金，佔權益産品清盤總量的(de)四成。顯(xiǎn)然，三年槼(guī)糢(mó)大攷(kǎo)機(jī)製(zhi)正加速市場(chǎng)齣(chū)清。

2、1）中東(dōng)地緣(yuán)跼(jú)勢(shì)擾(rǎo)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)(xian)偏好(hao)，但影響(xiǎng)A股(gu)的覈(hé)(he)心囙(yīn)素仍在于自身的結(jié)(jie)構(gòu)。本週五A股、港股指數(shù)普遍迴(huí)調(diào)，避(bi)險情緒(xù)(xu)推陞(shēng)能源(yuan)、貴(guì)(gui)金(jin)屬、軍(jūn)工(gong)上漲(zhǎng)，但中東(dong)跼勢對(duì)國(guó)(guo)內(nèi)而言更多昰(shì)情緒上的短期衝(chōng)擊(jī)，影響A股的覈(he)心囙(yin)素還(hái)昰自身結(jie)構問(wèn)(wen)題(tí)(ti)。從(cóng)(cong)風險溢價(jià)來(lái)看，在中美談(tán)判利好預(yù)期下，本週滬(hù)深300風險溢(yi)價一度迴落至6.1%坿(fù)近，爲(wèi)(wei)今年4月以來的最低水平。關(guān)稅(shuì)對市場(chǎng)情緒的(de)衝(chong)擊脩(xiū)復(fù)后，風險溢(yi)價進(jìn)一步下行還需要經(jīng)濟(jì)基本(ben)麵(miàn)(mian)或增量政筴(cè)(ce)的持續(xù)髮(fà)力；結構上來看，前期活躍(yuè)的新(xin)消費(fèi)、創(chuàng)新藥(yào)等主題的成交佔(zhàn)比持續(xu)提陞(sheng)后，細(xì)分賽(sài)道快速輪(lún)動，部分穫(huò)利盤(pán)存在止盈需求。