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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化🩱🍈，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道🍓🥝😠🥻，万得全A全年上涨9%👘，结构上电力设备领涨，此外有色金属🍌、煤炭👙🩱🤬、化工🍌💕🍇💛、钢铁等周期资源品受通胀上行影响🥬💯🎒，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149🍏🍇🍋。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大👛，是21年A👄👘🍓、H行情分化的重要原因之一。当前来看💘🍏👠，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升🩳，A股业绩优势放大，有望相对港股走强👢💗🍋🥕🥑，但短期概率不大。此外，关注美联储降息预期，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛🥔💗🍍💗。

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AH溢价低位向上收敛的(de)三种模式：1、上(shang)涨中的追赶，即A股、港股均涨，A股弹(dan)性更大（14-15年、19年）；2、分化中的(de)收敛，即A股涨、港股(gu)跌（21年）；3、下跌中的回落，即A股、港股均跌，港(gang)股跌幅更深（23年(nian)、24年5-8月）。

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裏(lǐ)昂髮(fà)佈(bù)研報(bào)稱(chēng)，將(jiāng)中國(guó)生物製藥(yào)（01177）2026及27年的收(shou)入預(yù)測(cè)(ce)分彆(biè)上調(diào)10.2%及3.9%，淨(jìng)利潤(rùn)預測上調(diao)48.1%及15.6%，又(you)將目標(biāo)市盈率(lv)從(cóng)23倍上調至25倍，以反暎(yìng)帶(dài)量採(cǎi)購(gòu)(gou)政筴(cè)對(duì)髣(fǎng)製藥業(yè)務(wù)的正麵(miàn)影響(xiǎng)，以及創(chuàng)新藥物市場(chǎng)情緒(xù)顯(xiǎn)著(zhu)改善；目標價(jià)由(you)4.8港元陞(shēng)至7港元，維(wéi)持“跑贏(yíng)大市”評(píng)(ping)級(jí)。

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