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維(wéi)持年度筴(cè)畧(lüè)觀(guān)點(diǎn)：牛市上(shang)半場(chǎng)金螎(róng)再通脹(zhàng)，紅(hóng)利底倉(cāng)+小(xiao)盤(pán)(pan)成長(zhǎng)(zhang)啞(yǎ)鈴(líng)配寘。我們(men)繼(jì)續(xù)維持年度筴畧《再通(tong)脹牛市》看(kan)灋(fǎ)，牛市上半(ban)場(chang)昰(shì)金(jin)螎再通脹，權(quán)益資産(chǎn)在流動(dòng)性寬(kuān)鬆(sōng)環(huán)境下估值擡(tái)陞(shēng)，資産價(jià)格企穩(wěn)對(duì)扭轉通(tong)縮(suō)預(yù)期至關(guān)重要，打破“資産縮水-債(zhài)務(wù)壓(yā)力-消費(fèi)收縮“的噁(ě)性循環。下半場(chang)昰實(shí)物再通脹，實際(jì)(ji)利率下行與(yǔ)資産價格(ge)上行**借貸(dài)需求(qiu)，資金通過(guò)信貸渠道(dao)從(cóng)淤積(jī)的金螎市場進(jìn)入實體(tǐ)經(jīng)(jing)濟(jì)。噹(dāng)前仍處(chù)牛市上半場的金螎再通脹，賸(shèng)餘(yú)流動性寬鬆助力(li)小盤(pan)成長彈(dàn)性釋(shì)放，衕(tòng)(tong)時(shí)通脹尚(shang)未迴(huí)歸(guī)，紅利資産憑(píng)借穩(wen)定的自由現(xiàn)金流創(chuàng)(chuang)造咊(hé)(he)分紅能力佔(zhàn)優(yōu)。牛市上下半場(chang)的(de)切(qie)換(huàn)重點在于通脹咊EPS的迴(hui)歸(gui)，在觀(guan)測(cè)到PPI的顯(xiǎn)著脩(xiū)復(fù)之前，仍維(wei)持紅利底倉(cang)+小盤成長的啞鈴型配寘思路。

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同赏石榴花🍑💝🧄，多彩文明在交流互鉴中竞相绽放🥥💖。如果说共建“一带一路”促进了中国与中亚国家的“硬联通”，丰富多彩的人文交流则让“心联通”日益紧密。今年5月底，中国—中亚国际人文旅游专列(西安—阿拉木图段)首发开行💌。飞驰的列车掠过戈壁苍茫、皑皑雪山、广袤牧场，辉映昔日丝路文明交融盛景🍆，铺展开新时代中国与中亚友好交往的新画卷：“中文热”“中国热”在中亚国家不断升温🍈，多个鲁班工坊落地中亚，互免签证政策进一步密切双方往来👘💓🧅💝，文化遗产保护领域合作如火如荼……以心相交🧅🍊😡，成其久远🩱🥝🥑。深入而持久的文明交流，让双方人民的心贴得更近、手牵得更紧，进一步夯实了友好交往的民意基础🥔🧅🍏。

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展望2H25，我们对美股金融板块仍维持相对乐观💓🥑，主要基于宏观层面经济预期相对稳定🌽🤍、中观层面金融监管宽松态势🥻💌🍏👞、以及微观层面主要覆盖公司较为积极的业绩指引或管理层态度🥿。从基本面来看😠👞🍄，1）海外投行交易业务有望继续保持较高的盈利水平，但伴随降息节奏放缓和关税政策反复🥻，短期可能造成投资银行项目完成进度延后。2）资产管理方面🥬🍑，客户资金仍有望持续净流入💔🍉🍊，但高利率叠加资本市场波动环境下，客户资金可能优先流入货币市场基金和债券基金，而费率相对较高的股票基金可能继续承压，管理费收入增速可能放缓🩱，龙头增速或高于行业🥭🥿。另外💞🥑，不排除下半年市场回调压力👗🩳，可能带来资管公司业绩表现为收入承压，造成盈利短期扰动🍒。3）支付清算层面🧅🌽🍆，我们认为仍然持续受益于消费者支出稳健增长和数字支付渗透率提升🍈🥕💛，清算龙头继续保持规模效应和网络效应，而产业链上的数字钱包/收单商则仍面临较为激烈的市场份额竞争💕，以及用户增量瓶颈，需继续关注业务战略转型进展🍉💓。从政策面来看🍋，我们认为美国金融监管仍然维持宽松态势不变，部分监管措施（如SLR改革）正处于讨论期。潜在的金融监管改革落地有助于释放银行资本金，我们建议密切关注6月美联储多德-弗兰克法案压力测试（DFAST）结果及对应银行的超额资本（excess capital）空间。

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要约价格为26.93元/股，要约收购有效期为30个自然日，自2025年6月18日起至2025年7月17日止。截至6月15日🩲，济川药业的收盘价为27.51元/股🍈🥾，略高于此次要约收购的价格🥦。

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1、国泰海通的一组回溯数据也许对比更为突出，今年距离2015年牛市顶点已过去近10年🩱，然而到目前为止超越前高的行业却寥寥无几👙💓👛，不声不响的银行成为其中之一，并大幅跑赢TMT🧅😻。银行凭借长期稳健的超额收益👢🎒，使其成为防御性底仓的优选。

2、在部分商品进口额下降的同时，我国主要工业产品进口保持增长👡👿，前5个月机电产品进口额同比增长6%👝，其中自动数据处理设备及其零部件🤍🥔、集成电路进口额分别增长69%😠、7.3%。下阶段👘🍍🎒💝，随着国内需求不断扩大，自主开放和单边开放有序扩大，中国大市场必将为世界提供更大机遇和更多选择💛👢💋💝🩱。谢谢💔💕🍑。