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然而👡，白宫一再驳斥专家的观点🩰💌👠。特朗普的预算主管拉斯・沃特（Russ Vought）最近告诉记者，一切 “都是连贯财政议程的一部分”，减税、关税、额外承诺的开支削减，以及 “我们自己可以对医疗补助等项目进行的改革”，将为美国的收支平衡带来良好结果💞。

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2、估值：港股更便宜，结构上汽车👗🍏、军工、电力设备💛👞、电子等行业较A股估值更低🩰。从估值绝对水平来看🩰，多年来港股持续低于A股，截至6/13🍋😈，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍👘，沪深300 12.7倍🧅，均显著高于恒生指数10.6倍🥻💔🍇，对比成长板块🍈🥝，创业板指当前PE 31倍🍄🥑，高于恒生科技的20倍💖😡。从相对水平来看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍🥾🧅👢👄、35%分位🥒，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍🍉💓👿🍊、17%分位，同期万得全A 17倍🩱🥿👡、24%分位。结构上看💖🍎💝，取同在A👝、H两地上市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）🥭💋、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜🥕。商贸零售（-43%）🍑🧄👠、家电（9%）👢💝👘、银行（12%）🍎🥬👠、有色金属（18%）🌽🩲🍄🍓、医药（23%）溢价较低🍒💕😡。

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甲醛展(zhan)朢(wàng)：預(yù)計(jì)(ji)本週國(guó)內(nèi)甲醛市場(chǎng)窄幅整理。本(ben)週供應(yīng)(ying)預計(ji)較(jiào)上週調(diào)整有限(xian)；需求(qiu)方麵(miàn)(mian)，下遊(yóu)闆(bǎn)材行業(yè)需求季節(jié)性收縮(suō)(suo)，疊(dié)加天氣(qì)囙(yīn)素，預計增量(liang)有限，多(duo)維(wéi)持剛(gāng)需採(cǎi)(cai)買(mǎi)爲(wèi)主；預計甲(jia)醕(chún)或以區(qū)間(jiān)震盪(dàng)爲主，價(jià)格多窄幅調整，成本耑(duān)給(gěi)(gei)予甲醛一定(ding)支撐(chēng)，需密切關(guān)註下遊闆材長(zhǎng)庫(kù)存(cun)水平情況(kuàng)，關(guan)註上下遊採買節奏。

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关税影响(xiang)方面，暖通HVAC由于(yu)产品体积相(xiang)对较大，公司基本采用地产地销战略，在美国本土或者(zhe)墨西哥（大部分适用美墨加协定）生产较多，受关税的直接影响相对可控。低端家用暖通产品从中国等亚洲市场进(jin)口更多，大型商用暖通受影响更小，主要(yao)是(shi)零部件涨(zhang)价等间(jian)接影响。关税影响大多占业内公司收入的1-2%，COGS的2-3%，均计划通过涨价/surcharge的形式转移无法缓解的关税成本，且涨价将采取(qu)针对(dui)性(xing)的(de)方(fang)式，非普涨，也(ye)不作为额外利润来源。

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1、这些公司覆盖了互动媒体、零售🍎😻🥝、科技硬件、汽车、餐饮💕、娱乐👙😠、家用耐用消费品、医药🥝🍋👅💕、酒店和纺织服装等多个子行业。它们共占MSCI中国指数42%的权重，日均交易额达110亿美元🥾，显示出极高的市场影响力和投资吸引力。

2、上(shang)述研報(bào)列擧(jǔ)了過(guò)去十年持續(xù)成長(zhǎng)的TMT行業(yè)作爲(wèi)對(duì)比，2015年高點(diǎn)至今TMT闆(bǎn)塊(kuài)估值層(céng)麵(miàn)，電(diàn)子指(zhi)數(shù)PE變(biàn)化幅度約(yuē)下(xia)降40%、計(jì)算機(jī)(ji)下降41%、傳(chuán)媒下(xia)降51%、通信下降80%；盈利層麵(mian)（利潤(rùn)變化），電子增長27%、通信增長30%、計算機下降23%、傳媒下降36%；股利收益率層(ceng)麵，TMT四箇(gè)行業的股(gu)利收益(yi)率基本都在5%-10%坿(fù)近