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4月的贸易战再次提醒我们🩳👢👜,当中国资产的长期重估已经成为一个共识的时候,任何过度反应一些外部冲击因素而进行的交易🥦🤬🍈🥑,回头来看出错率都很高🥒🍌。不过💟😠👠🥦,油价上涨能阶段性缓解工业品价格下行压力🥒💋🩲,更重要的是高油价将阻碍美国通胀回落。今年2月以来,美国CPI能源分项进入同比下跌区间,带动全口径CPI同比涨幅从1月的高点3.0%回落至5月的2.4%🥻🥥👗。一旦后续油价因为供给因素飙升,该抑制作用势必减弱。美国通胀隐患重新升温、驱逐非法移民带来的冲突🍄,都可能会影响到减税法案的推进,同时也制约特朗普在贸易问题上做文章的空间。如果从这个角度看问题🥿🥻👛👘🩳,中东的冲突对中国资产未必有负面影响。
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1、1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期😠,港股更偏科技互联网👞🍌👡🥬,受价格下行的影响较小🩳🍍。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%💓🎒👡,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%)💖,消费(食饮8%、医药6%)👚,制造业(汽车5%🍉😻💋🍌👜、电子5%💕、电力设备4%)等👡💔💖🥑,这些行业基本面受价格因素影响更大🧄🍆💋🍉🤍,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现💗🧅。相比之下💟💓,港股除金融外🍍😻,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域🍆,包括腾讯🥑、网易🤍💕、美团等互联网巨头🍅,消费、制造等行业占比不高🩳💌👅🥾,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👗。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感🩱,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4🧅🍑🍎,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🩲💌,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct💝👡👠。
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