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其次，资金流向(xiang)匹配。一方面，东(dong)南(nan)亚地区正成为全球FDI（外国直接投资(zi)）流入增长最快的区域之一。另(ling)一方面，中国在资金利率下行、潜在(zai)投(tou)资需求旺盛的(de)背景下，与东(dong)南亚(ya)需要资金、具有投资空(kong)间的现状形成了较好(hao)匹配(pei)。

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我们继续提示，A股中期重回结构牛👛，仍依赖于科技产业趋势突破👛👛👠。短期科技超跌反弹出现中断，尚未摆脱调整波段。中期重新凝聚共识👜👡🍓💝，更可能需要等待基础层突破🍆😈🍒，打开应用层突破空间。

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展望A股后市，待相关事件充分消化后🍑，或不必过度悲观🍋🍍👚🩱。光大证券认为🥒💓🍓，近期国内政策仍积极发力🍋，预计后续政策仍将持续落地。内外因素交织之下👡💗，预计指数6月整体将保持震荡。扩内需一直是近期国内政策的重点，未来有望持续迎来政策催化，此外，消费行业业绩整体更具韧性🍊🎒🥭💕，建议关注食品加工、专业服务🩲😠🥝、休闲食品等行业。

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2H25数据中(zhong)心供电协议政策有望明确，看好数据中心溢价协议年内(nei)落地，建议关注市场化(hua)发电企业短期催化机会。与数(shu)据中心(xin)签订溢价协议是公司未(wei)来盈利、股价上行的核心驱动力(li)。当前，FERC、ERCOT等电力监管部门对(dui)与数据(ju)中心(xin)定向签约(yue)供电协议模式(shi)暂(zan)时驳(bo)回，主要由于担忧定向协议损害(hai)其他电力用户权益。2H25多个监管(guan)部门拟重新审议相关政策，FERC 6月初(chu)将(jiang)进行会议，裁决(jue)有(you)望三(san)个月内完成（若强制和解需额外60-90天），ERCOT相关法案SB6在听证阶段，6月初或进行(xing)立法会议(yi)。我们认为监管部门在重新评(ping)议后(hou)或认可定向协议模式，并(bing)附加补贴其(qi)他(ta)电力用户、补贴电网公(gong)司方案。当前云厂商数据中心建设需求旺(wang)盛、价格接受能力(li)强，一旦监管方案明确，在谈协议加(jia)速落地可能性(xing)较大，或对发电企业形成催化(hua)。

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1、周五（6月13日）👘🎒🍎，吃喝板块继续回调🩲，反映吃喝板块整体走势的食品ETF（515710）开盘后持续下行，而后维持低位震荡🎒💖，截至收盘，场内价格跌2.3%。

2、1🧄、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期👘👘🩳，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🍊💖。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%🥒，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥾💖，同样高于全A（非金融）的-13%👞🍈🍏。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征🥑🍎🥥👗🥿，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%👘🎒🥥、煤炭6%），消费（食饮8%👠💟🥬、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%🍄💋、电力设备4%）等💔，这些行业基本面受价格因素影响更大🧡👄👗，价格下行压缩毛利🥿💓🍓🥥😡，进而影响盈利表现。相比之下👜，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🥦🩱👠🍏、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头😡🍉🥾，消费🍈👠、制造等行业占比不高💓🍊👜，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🩰💌，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🍒🍇👙，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。