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下跌中的回落：美(mei)元走强，外资流出，高外(wai)资持股占比的港股较A股跌幅更深，当前概(gai)率不(bu)大。AH溢价在A股和(he)港股均下跌的行情中收敛(lian)有两次典型(xing)案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似，均(jun)为强美元之下，外资加(jia)速流出中国(guo)资产，而(er)外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息(xi)周期，全年4次加(jia)息，美元指数从低位101升至107，10年(nian)期美债收益率(lv)从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经(jing)济下行压力加大，外资加速流(liu)出，外资流(liu)出对外资持股占比更高的港股冲击更大(da)，23年恒生指数下(xia)跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀(zhang)持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下(xia)美元指数和美债利率持续高(gao)位，外资(zi)也(ye)在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指(zhi)数从133升至151。当前(qian)来看，美元短(duan)期(qi)走强概率不大，若三季(ji)度美丽大法(fa)案提高美国债务上限落地，预计将在未来(lai)10年增加3.3万亿(yi)美元的(de)美国债务，这意味着美(mei)国公共债务与GDP之比将(jiang)从(cong)2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还(hai)旧的诉求以及美国财政部回(hui)补TGA账户需求，可能出现美债大幅(fu)增(zeng)发的情况，市场对美国债务风险的担(dan)忧可能引发美元进一步(bu)走(zou)弱(ruo)。

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1、注：中证银行指数近5个完整年(nian)度涨跌幅为：2024年，34.71%；2023年，-7.27%；2022年，-8.78%；2021年，-4.41%；2020年，-4.23%。指(zhi)数(shu)过往业绩不预示未来表现。

2、近年來(lái)，不少保險(xiǎn)資(zi)筦(guǎn)公司紛(fēn)紛髮(fà)力第三方業(yè)務(wù)，第三方業務槼(guī)糢(mó)穩(wěn)步提陞(shēng)。比如，截至2024年末，泰(tai)康資産(chǎn)筦(guan)理資産總槼糢超4.2萬(wàn)億(yì)元，其中受託(tuō)(tuo)筦理的第三方資産總槼糢超(chao)2.5萬億元。