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作(zuo)爲(wèi)(wei)對(duì)以軍(jūn)(jun)襲(xí)擊(jī)的迴(huí)應(yīng)(ying)，伊朗在13日晚間(jiān)開(kāi)啟(qǐ)“真(zhen)實(shí)諾(nuò)言-3”的行(xing)動(dòng)，報(bào)復(fù)以軍襲擊。14日亱(yè)間，伊朗(lang)國(guó)傢(jiā)電(diàn)(dian)視(shì)檯(tái)髮(fà)佈(bù)消息稱(chēng)，預(yù)計(jì)伊(yi)朗將(jiāng)在未(wei)來(lái)數(shù)(shu)小(xiao)時(shí)內(nèi)對以色列髮動“大槼(guī)糢(mó)破壞(huài)性軍事(shi)打擊”。

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一(yi)位(wei)以色(se)列官员称，特朗普**在私下讨论中未对这一(yi)数周的时间框架提出(chu)批评。一位白宫官员表示，**知晓并(bing)默(mo)许支持(chi)以色列的计划。当被问及冲突可(ke)能持续多久时(shi)，该官员(yuan)表示，这取决于伊朗的反(fan)应。

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湘财证券指出，长维度(du)来看，目(mu)前A股市场(chang)处于(yu)新“国九条”行情和类“四万亿”投资的重叠趋(qu)势中，2025年A股市场或大概率以“慢牛(niu)”方式(shi)运行。中维度来看，2025年**工作报告中提到的科技、绿色、消费以及基建等领域将是未来市场关注的主要方向。短维度来看，目前处于(yu)中美关税(shui)90天缓冲期内(nei)，我国出口(kou)有望保持相对韧性，且(qie)国内宏观政策逐步(bu)落地，国(guo)家已将工作重心转向科技领(ling)域，大环(huan)境稳定有利于市(shi)场上行。

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1、这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角：判断中(zhong)短期市场，可适当降低(di)宏(hong)观分析权重，提升(sheng)强(qiang)势板(ban)块节奏(zou)判断的权重。之所以这样，一方(fang)面是因为，稳定资本市场政策为A股(gu)提供了宏观(guan)扰动的“隔离墙”。另(ling)一方面，25年7月前、25年剩余时(shi)间以及2026年(nian)，宏(hong)观主要矛盾各不相同。25年7月(yue)前经济(ji)韧性主要来自于外需(xu)韧性；25年剩余时间可能外需回落，国(guo)内政策对冲重要性提(ti)升；2026年重(zhong)点看供需格局改善(shan)。后(hou)续宏观主要矛盾面临多次切换，目前不到能够发酵稳(wen)定需求预期(qi)的阶段。这种情况(kuang)下，宏观变(bian)化推动市场上下行的(de)空间都(dou)有限。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致。

2、上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度😡。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感🍓🍉，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年🍆🍅😻。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🍉。A股经历13年TMT牛市后💗💓👅，14年回调盘整👅👅👜👢👚，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89👗🍄🧄🧡。之后的收敛主要来自政策催化🍅，包括货币宽松、地产放松👄、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3💗😈🍏、5月两次降息🍉🥑🥑；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策🍍😠👜💗，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面🍒👝，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨🍌💔，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140🥑。（2）19年初内外部环境转好🥒🍈🧅🍊，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹👛🩰🥒。外部方面👢💗🩲，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面💖👿，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段🍎💗💝🍆；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心💛，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15🥿，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情👜💔。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🩰👠，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128🥻。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🍅🤍🍋，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。