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分化中的收敛：通胀(zhang)回归A股较港股业绩(ji)占优，美联储降息(xi)预期影响(xiang)港股表现。20年末至21年初(chu)核心资产行情进入(ru)白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资(zi)产泡沫破(po)灭(mie)，港(gang)股(gu)在美联(lian)储(chu)加息预期升温的背景下(xia)持续下跌(die)，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动(dong)的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上(shang)涨9%，结构上电力设(she)备领涨，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资(zi)源品受(shou)通胀上行(xing)影响(xiang)，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业属(shu)性导致通胀环境对A股业绩(ji)影(ying)响更大，21年PPI同比从-0.4%升(sheng)至高点(dian)13.5%，全A（非金(jin)融）净利润(run)增速从20年(nian)3.4%大(da)幅升至21年的(de)25%，港股(gu)21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的重要原因之一。当(dang)前来看，关(guan)注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平(ping)快速回升，A股业绩优势(shi)放大(da)，有望相对港股走强，但短期概率不大。此外，关注美联储降息预期(qi)，若降(jiang)息时点持续延后，海外流动(dong)性趋紧对港股(gu)冲击更大，可(ke)能出现A股涨港股跌的分化(hua)收敛。

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2、本周👛，区域冲突再升级，触发全球风险偏好下行。A股休整是全球股市普跌的一部分。目前的冲突，对中美广泛竞争的格局🩳，尚不会产生方向性影响。那么，区域冲突对资产价格的影响🍍，主要体现为直接影响风险偏好💕，以及通过油价和通胀预期扰动资产配置环境👗，且大概率是脉冲式影响。