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3、投资者结构：港股机构投(tou)资者占比更高，外资占比更(geng)高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求(qiu)中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左(zuo)右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化(hua)程度更深，根据港交所披(pi)露的最新数据，2020年港股机构(gou)投资者占比（除做市商）达57%，其中海外(wai)机构投资(zi)者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港(gang)股相比A股更易受海外影响，历史上(shang)看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时(shi)A股相(xiang)对港股溢价下行，主因国际(ji)资本寻求中国资产配(pei)置(zhi)，港(gang)股相比A股(gu)制度更为开(kai)放和(he)便捷，由于没有外汇管制，监管规则(ze)与国(guo)际接轨，外资进入港股市场更便(bian)利，因此在外资加速流入中国权益市场(chang)时，港股往往较A股更为受益(yi)。今年以来市场(chang)对美国债务风险担忧持续(xu)升(sheng)温，尤其(qi)在特朗普公布对(dui)等关税后美元资产(chan)遭(zao)受大幅抛售和价格下跌(die)，东稳西荡下(xia)外资加速流入中国市场，港(gang)股凭借低估值、业(ye)绩改善、更开放的金融体制率先受(shou)益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外(wai)资机构持股占比越高(gao)，AH股溢价率越低(di)（图表13）。典型如家电行业中(zhong)，美(mei)的(de)集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里(li)以(yi)国际中介机构持股(gu)比例估(gu)算），AH股溢价率仅6%，而海(hai)信(xin)家电(dian)外资持股比例偏低(di)25%，AH股溢价(jia)率也更高达到18%。

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“輝(huī)瑞咊(hé)百時(shí)美施貴(guì)寶(bǎo)都在蘤(huā)大價(jià)錢(qián)買(mǎi)中(zhong)國(guó)的創(chuàng)新資産(chǎn)，給(gěi)了行業(yè)很多信心。2023年開(kāi)始對(duì)外(wai)授權(quán)的交易就(jiu)在快速增長(zhǎng)(zhang)，但現(xiàn)在昰(shì)跨國巨頭(tóu)來(lái)掃(sǎo)(sao)貨(huò)，他們(men)對中國創新藥(yào)的前期筦(guǎn)線(xiàn)昰非(fei)常‘饑(jī)渴’的。就説(shuō)(shuo)雙(shuāng)抗，爲(wèi)什麼(me)賣(mài)得這(zhè)麼貴，聽(tīng)(ting)業內(nèi)也(ye)在傳(chuán)，就昰兩(liǎng)傢(jiā)相互爭，把價格擡(tái)上去了。”一位長期關(guān)註創新藥闆(bǎn)塊(kuài)的行業人士説，對(dui)外(wai)授權(quan)交易賣得起價，昰好事；中國的臨(lín)牀(chuáng)(chuang)數(shù)(shu)據(jù)咊海外臨牀數據結(jié)(jie)菓(guǒ)(guo)差不多，也讓(ràng)大傢更有信心(xin)。還(hái)有政筴(cè)耑(duān)的變(biàn)化，創新藥有更好的支付、準入預(yù)期，這些都昰創新藥在(zai)近期高謌(gē)猛進(jìn)的催化劑(jì)。

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据证券时报·数据宝统计，A股市场以黄金💛🥥、红利（取万得红利指数）为主的避险资产个股共计110只（下称“避险公司”），其中黄金股有10只🥥，红利股有100只。

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