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3、投资(zi)者(zhe)结构(gou)：港股(gu)机构投资者占比更(geng)高，外资占比更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港(gang)股较A股率(lv)先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中(zhong)散户(hu)占比66.7%，机构投资者占(zhan)比1/3左右，其中外资占(zhan)比5.8%。相比之下港股机(ji)构化程度更(geng)深，根(gen)据港交所披露(lu)的最(zui)新(xin)数据，2020年港(gang)股(gu)机构投(tou)资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构(gou)投资者占比36%，海(hai)外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比(bi)A股更易受海(hai)外影响，历史上(shang)看AH溢价指数与美元走(zou)势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资(zi)产配(pei)置，港股相比A股制度更为开放和(he)便捷(jie)，由于(yu)没有外汇管制，监管规(gui)则与国际接轨，外资进入港股(gu)市场更便利，因此(ci)在外(wai)资加速流入中国权(quan)益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等(deng)关税后美元(yuan)资产(chan)遭受大幅(fu)抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入(ru)中国市场，港股凭借低估值(zhi)、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股(gu)层面来看，同(tong)时在A、H上(shang)市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这(zhe)里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢(yi)价率(lv)仅6%，而海信(xin)家电外资持股比(bi)例偏低25%，AH股溢价率(lv)也更高达到18%。

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作爲(wèi)近兩(liǎng)年A股市場(chǎng)(chang)“最抗跌”的闆(bǎn)塊(kuài)，銀(yín)行持續(xù)上(shang)行，走齣(chū)了傲人的相對(duì)收益。今年以來(lái)，中證銀行指數(shù)纍(léi)計(jì)上漲(zhǎng)9.8%，較(jiào)上證指數、滬(hù)深300分彆(biè)超額(é)9.05咊(hé)11.6箇(gè)(ge)百分點(diǎn)；若從(cóng)2022年10月底的(de)近3年低點算起，中證銀(yin)行指數纍計漲幅高達(dá)(da)55%，衕(tòng)期上證指數咊滬深300漲幅僅(jǐn)(jin)15.81%、9.12%。

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