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维持年度策略(lve)观点：牛市上半场金融再(zai)通(tong)胀(zhang)，红利底仓+小盘成(cheng)长哑铃配(pei)置。我们继续维持年度策略(lve)《再通胀牛(niu)市》看法，牛(niu)市上半场是金融再(zai)通胀，权益资产(chan)在流(liu)动性宽松环(huan)境下估值抬升，资产价(jia)格企稳对扭转通缩预期至(zhi)关重要，打破“资产缩水-债务压力(li)-消费收缩“的恶性(xing)循环。下(xia)半场是(shi)实物再通胀，实际利率下行(xing)与资产价格上行**借贷需求，资金通(tong)过信贷渠道从淤积的(de)金融(rong)市场进入实(shi)体经(jing)济。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性(xing)宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归，红(hong)利资产凭借稳定的(de)自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型(xing)配(pei)置思(si)路。

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