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2025-06-27 06:26:05 作者:金作歌

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2、上涨中的(de)追赶(gan):货币超预期宽松,A股在上涨中(zhong)较港股弹(dan)性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比(bi)更高,因此(ci)对流动性和资金变(bian)化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收(shou)敛(lian)均发生在货(huo)币(bi)宽松(song)区间,分别为(wei)14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政(zheng)策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛(niu)市后,14年(nian)回调盘整(zheng),AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之(zhi)后的收敛主(zhu)要来自政策催化,包(bao)括货币(bi)宽松(song)、地产放松、 “互联(lian)网+”产业(ye)政策催化。其中货币方面(mian),14/11央行意外降(jiang)息开启(qi)牛市行情后,15年上半年货币宽松(song)力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始(shi)地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松(song)首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作(zuo)报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系(xi)列政策催化下A股持(chi)续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期(qi)恒生指数涨幅仅18%,对(dui)应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初(chu)内外部环境转好,宽货币(bi)+宽(kuan)信(xin)用,流动性(xing)宽松推动A股强势反(fan)弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人(ren)在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部(bu)来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企(qi)业家信心,推动了宽货币向宽信用的传(chuan)导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金(jin)率1个百分点。2/15,央行公布(bu)的1月社融新增4.64万亿元(yuan),大幅超出市场(chang)预期,带动A股迎来(lai)春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒(heng)生指数20%,AH溢(yi)价指数从115升至(zhi)128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货(huo)币宽松加码(ma),今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注(zhu)货币宽松的持续性,即(ji)降准降息的节奏和力度。

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