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2025-06-26 10:56:50 作者:黄杨祁

杨超认为,中长期来看👘🥥🥭😠😈,若稳增长政策加码带动经济数据改善,A股盈利预期修复或驱动AH股溢价反弹😻。港股在流动性宽松、国际资本再配置及中概股回归等因素支撑下,估值修复动能或持续压制AH溢价🩰。随着AH市场互联互通深化及A股机构化进程加速💞🍊🥭👛,溢价中枢有望系统性降低。

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2、6月15日,澎湃新闻(www.thepaper.cn)从(cong)自然资源部获(huo)悉,国家海洋(yang)预报台根(gen)据《海(hai)洋灾害应急预(yu)案》15日下午(wu)继续(xu)发(fa)布海浪蓝色警报。

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91丨蜜桃丨精品入口 ,分(fen)化中的收敛:通胀(zhang)回归A股较港股业绩占优😻💟,美联储降息预期影响港股表(biao)现。20年末至21年初核(he)心资产行情进入白热化,尤其港股表现更为强势🥾😡👗,AH溢价指(zhi)数从20/10高点(dian)149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡(pao)沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌(die),恒(heng)生指数(shu)21年全年下(xia)跌-14%🍇👘。A股则在新(xin)能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道🍉,万得全A全(quan)年上涨9%😈🧡👙💞,结构上电力设备领涨,此外有色(se)金属、煤炭🍓🎒、化工👄🩰💓、钢铁(tie)等周期(qi)资源品受通(tong)胀上行影响(xiang),同样涨幅居前💔👿👜👜,AH溢价(jia)指数从130升至149。由(you)于行业属(shu)性导致通胀环(huan)境对A股(gu)业绩影响更大💗,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%🥻😈💯🍏,全A(非金融(rong))净(jing)利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净(jing)利润增速21%😡🥝🍊🥾,通胀回归带来A股(gu)相较港股业绩的优(you)势放大,是21年A🥒🍍🍊😈、H行情分化的重要原因(yin)之一。当前来看💕,关注通胀回(hui)归的节奏和幅(fu)度🥥👙,若价(jia)格水平快(kuai)速回升🍎🥦,A股业绩优势放大💋🥾🥿,有望相对港股走强(qiang),但短期概率不大。此外🍇💗💕,关注美联(lian)储降息预期,若降(jiang)息时点持续延后🍎💓💕💛,海外流动(dong)性趋紧对(dui)港股冲击更(geng)大💌🧅,可能出现A股涨港股(gu)跌的分化收敛🍄🥬。

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91丨蜜桃丨精品入口 ,上涨中的追赶:货币超预期宽松🍎👛🥔👗🥥,A股在上涨中较港股弹性更大💗👡👜🩳,当前货币“小步快跑”🥭💛💋,关注后续降准降息节奏及幅度💔。由于A股较港股散户投资者占比更高👿👢💌💔💛,因此对流动性和资金变化更为敏感🥾💟🌽,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间👘🍊🧡🍈😡,分别为14-15年和19年🥾🍉。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后💋🤍😈,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🍓。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松🧄👞🥬、地产放松🍇、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面🤍,14/11央行意外降息开启牛市行情后👛🍆,15年上半年货币宽松力度进一步增大🥝👡🩱,央行2、4月两次降准💝,3💋💓💯、5月两次降息🧅🥝👿;地产方面🩰🧄,14年6月开始地方陆续放松限购政策🍇👡💖💘🥦,14年9月央行明确放松首套房认购标准🥦🥒🍒🍋;产业政策方面🍉💓,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%👠🤍👅💓,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140🥾。(2)19年初内外部环境转好👅,宽货币+宽信用🍆🥭,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面🧅🍏💞🍓,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面💘😻🥑👄,进入2019年💌👡👞🍄,中美贸易摩擦进入缓和阶段💯👝;内部来看🩱👘,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🍇,推动了宽货币向宽信用的传导👞,19/1央行两次全面降准😡🍌🍈🥒🍒,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点💞🥦🍎。2/15💟🍉👄🍄🧡,央行公布的1月社融新增4.64万亿元🥒,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情👛。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%💔,AH溢价指数从115升至128🍊。当前来看🥑🩱🤍,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🍓👡🍑,后续要关注货币宽松的持续性💘🍍🤬🍎🍆,即降准降息的节奏和力度😡🍈🥕🍍。

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