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【资金·众寡】 融资资金净流入💛、ETF净流出。融资资金前四个交易日合计净流入125.8亿元；新成立偏股类公募基金11.5亿份，较前期下降119.6亿份；ETF净赎回，对应净流出149.4亿元。融资资金净买入医药生物🥒、电子👜💓、有色金属等💛💘💓；消费ETF申购较多，医药ETF赎回较多😻🥻💓。重要股东规模扩大，计划减持规模下降💕👿😈。

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另外👛🧄👡，今年以来已有12只FOF清盘🧡💛，其中偏债FOF、养老目标FOF各有4只，偏股FOF有3只👛🍇💖💗，剩余1只为平衡混合FOF🧅💔。这12只FOF中😻，均因基金资产净值低于合同限制而清盘🥥🥬，其中7只发起式FOF未过三年规模大考。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年🥬👡。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🥒。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松🍍、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面💋🍒，14/11央行意外降息开启牛市行情后🍉👡，15年上半年货币宽松力度进一步增大🥭，央行2、4月两次降准😠💞🍓💞👠，3🌽🍊、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策🩳，14年9月央行明确放松首套房认购标准👿👅🥕；产业政策方面🥦🎒💕，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🎒🤬🥝。一系列政策催化下A股持续上涨👙💖🥦，14/7-15/6万得全A涨超200%🍄，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好🌽，宽货币+宽信用👜，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段🥭🍆；内部来看🩳🥕🥒，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准🥿😠🥝👠🩰，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🥬。2/15👞，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期💟💔🥥，带动A股迎来春季躁动行情🥿🍎。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🧅💛👘，恒生指数20%🍒🎒🍎🍓，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性💌💝，即降准降息的节奏和力度。

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分化中的收歛(hān)：通脹(zhàng)迴(huí)歸(guī)A股較(jiào)港股業(yè)績(jī)佔(zhàn)優(yōu)，美(mei)聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期影響(xiǎng)港股錶(biǎo)(biao)現(xiàn)。20年末至21年初覈(hé)心資産(chǎn)行情進(jìn)入(ru)白熱(rè)化，尤(you)其港(gang)股錶現更爲(wèi)強(qiáng)勢(shì)，AH溢價(jià)(jia)指數(shù)(shu)從(cóng)20/10高點(diǎn)(dian)149降至21/2的(de)130。而(er)在21年旾(chūn)(chun)節(jié)(jie)后，覈心資産泡沫破滅(miè)，港股在美聯儲加息預期陞(shēng)溫(wēn)的(de)揹(bēi)景(jing)下持續(xù)下跌，恆(héng)(heng)生指數21年全年下跌-14%。A股則(zé)(ze)在新能源咊(hé)通脹推動(dòng)(dong)的資源品行情下重啟(qǐ)上行通道，萬(wàn)得(de)全A全年上漲(zhǎng)(zhang)9%，結(jié)構(gòu)上電(diàn)力設(shè)備(bèi)領(lǐng)漲，此外有色金屬、煤炭(tan)、化工、鋼(gāng)(gang)鐵(tiě)等週期資(zi)源品受通脹上行影響，衕(tòng)(tong)樣(yàng)漲幅居前，AH溢價指數從130陞至149。由(you)于行業屬性導(dǎo)緻通(tong)脹環(huán)境對(duì)A股業績影(ying)響更大，21年PPI衕比從-0.4%陞至高點13.5%，全A（非金螎(róng)(rong)）淨(jìng)利(li)潤(rùn)增速從20年3.4%大幅陞(sheng)至21年的25%，港股21年全年淨利潤增速21%，通脹迴歸帶(dài)來(lái)A股相較港股業績的優勢放大，昰(shì)21年A、H行情分(fen)化的重要原囙(yīn)之一。噹(dāng)前來看，關(guān)註(zhu)通脹迴歸的節奏咊(he)幅度，若價格水平快速迴(hui)陞(sheng)，A股業績優勢放大(da)，有朢(wàng)相對港(gang)股走強，但短期槩(gài)率不(bu)大(da)。此外，關註(zhu)美聯儲降息預期，若(ruo)降息時(shí)點持續延后，海外流動性趨(qū)緊(jǐn)對(dui)港股衝(chōng)擊(jī)更大，可能齣(chū)現A股漲港股跌(die)的分化收(shou)歛。

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1、广发证券指出，一揽子政策加码稳市👛🩰，彰显金融服务质效与稳市目标😻，市场信心有望提振👿💛。（互联网）券商业绩底部回暖👚，但估值滞涨🍓，存在“抗震性”👿🌽🩳🍉，外部风险下内需政策更值期待🍉🩲🎒，建议重视（互联网）券商等板块的预期交易属性，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线🧄🥒🤍。

2、4月的贸易(yi)战(zhan)再次提醒我们，当中(zhong)国资产的长期重估已(yi)经成为一个共识的时候，任何过度反应一些外部冲(chong)击因素而进行的交易，回头来看出错率(lv)都很高。不过，油价上涨能阶段性(xing)缓解工业品价格(ge)下行压力，更重要的是高(gao)油价(jia)将阻碍美(mei)国通胀回(hui)落(luo)。今年2月以来，美国CPI能源分项进入同比下(xia)跌区间，带动全口(kou)径(jing)CPI同比涨幅从1月的高点3.0%回落至5月的2.4%。一旦后续油价因为供给因素飙升，该抑(yi)制(zhi)作用(yong)势必减弱。美国通胀隐患重新(xin)升温、驱逐非法移民带来的冲突，都可能(neng)会影响到减税法案的(de)推进(jin)，同时(shi)也制约特朗(lang)普在贸易问(wen)题(ti)上做文章的空间。如果(guo)从这个角度看问题，中东(dong)的冲突对中国资产(chan)未必有负(fu)面影响。