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2025-06-28 23:49:52 作者:庄奎华

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1、分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化💗👚🍇,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130🍆😈🥝。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌👄👿🍓,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%🍒,结构上电力设备领涨,此外有色金属🩲、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响💕🍄,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149🥥。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全年净利润增速21%🥦,通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A🌽、H行情分化的重要原因之一。当前来看👘🩲💌👗👜,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升🍆💕🥿👙👄,A股业绩优势放大,有望相对港股走强👢👢,但短期概率不大🌽🥔👚🥿。此外,关注美联储降息预期😠💋💘,若降息时点持续延后👞🧡🥒,海外流动性趋紧对港股冲击更大🥥🧄,可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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