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我们(men)在中期策略报告中描述了本轮市场进入(ru)牛市阶段II，逻辑跟此前(qian)几次(ci)不同。对于权重(zhong)指数的(de)逻辑是(shi)消灭高内在回报率股票，引发A股估(gu)值重估。2025年中国经济进入(ru)真(zhen)正意义上的新常态，总需(xu)求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动(dong)率降低的新时代，A股自(zi)由现金流收(shou)益率(lv)不断提升。而2018年以来，在(zai)经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下(xia)行，此后银行股股(gu)息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金(jin)流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就(jiu)是估(gu)值(zhi)的(de)提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金(jin)的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格(ge)的演变起到关(guan)键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修(xiu)复和提升空间更大，是重要的选(xuan)股方向

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风格层面，我(wo)们认为7月市场风格可能整体偏(pian)大盘风格为主，成长价值或(huo)相对均衡。具(ju)体来说，第一，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优。第二，外部流动性方面，7月(yue)将公布的通胀和就业数据可能导(dao)致市(shi)场对美联储降息预期形成修正，对短期市(shi)场或有扰动。第三，央行季度例(li)会提到“用(yong)好用足存(cun)量政策，加力实施增量政(zheng)策”，关(guan)注7月政治局会议的表述变化。第四，市场交易(yi)和增量资(zi)金层面，近期在以伊冲突缓(huan)和(he)后，A股权重(zhong)板块上涨，市(shi)场风险偏好整体回暖。基于以上，我们认为7月(yue)大盘风格相对占优，成长价值风格或相对(dui)均衡。

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