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五、国(guo)际市场方(fang)面：近期市场关注重心还是更多在于宏观方面，基(ji)本面驱动有限。近期全(quan)球(qiu)地缘冲突有加剧迹象，俄乌、中东等地均有(you)动乱(luan)，推(tui)动黄金及原油价格上行。美国方面，美通胀数据意外低于(yu)预期，美国5月CPI同比上涨(zhang)2.4%，略低于预期的2.5%，美元指数重心震荡下移至98附近(jin)，年内预期降息次数仍为2次，宏观层面对美棉(mian)暂无方(fang)向性驱动。基本面来看，美棉持续播种中(zhong)，进度和往年同期相差不大，略慢一点(dian)，截止6月(yue)8日(ri)整体播种进度约76%。现蕾(lei)率为12%，去年同期约14%。主产区(qu)受干旱影响程度环比有一定减弱，最新公布的美棉优良率为(wei)49%，差(cha)苗率为21%，优良率同比下降12个(ge)百分点，但高于(yu)去年10月棉(mian)花收(shou)割时美棉优良(liang)率数据（约35%）。由于(yu)优良(liang)率、种植面积等方面原因，USDA还是(shi)小幅调低了2025/26年(nian)度美国棉花产量预期值，但最终美棉产量与去(qu)年同比(bi)相(xiang)差不(bu)大。全球范围来看，2025/26年度全球棉花产量仍在环比下调，需求量环比基本持平，同比调增，全球供需(xu)格(ge)局边际收紧，仅(jin)从基本(ben)面(mian)角度(du)看，2025/26年度全(quan)球棉花(hua)价格支撑(cheng)强于上一(yi)年度。但(dan)是需要警惕的是(shi)，最近海外机构对全球经济(ji)增速尤其是美国经济增速有较大幅(fu)度下调，或对棉花需求及(ji)价格(ge)有一定影响。综合来看，短(duan)期美棉没有方向性驱动，关注重(zhong)点仍需更多(duo)在宏观层面，预(yu)计(ji)短期ICE美棉仍(reng)震荡运行为主，中长期关注全球(qiu)经贸形式变化。

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根据季节(jie)调整模型自动修正的结果，对2024年5月份(fen)以来的社会消费品零(ling)售总额环比(bi)增速进行修订。修订结果及2025年5月份环比数据如(ru)下：

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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高💛💋🥔🧅，外资占比更高👛，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置🍇，港股较A股率先受益👛🍌👛💘。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%🥦🩲，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%😈👞，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%💗💌🍍💯。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响🥒🍊，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同💓🥒🥬💯，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置🥾🍎👚😻，港股相比A股制度更为开放和便捷🥾🍄，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨💌💞🥬，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时😡🩲🍋，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温🥻，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值🥭、业绩改善、更开放的金融体制率先受益👠。从个股层面来看，同时在A🍆、H上市的企业，外资机构持股占比越高💖🍌，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中🥥👛🩰💝🍇，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据💗👘🍅，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%💓，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%🤍🍊🥒🤬。

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网上零售额是指通过公共网络交易平台（包括自建网站和第三方平台）实现的商品和服务零售额之和🥕💯🍉。商品和服务包括实物商品和非实物商品（如虚拟商品、服务类商品等）🍏🥔😈。

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1、中善资本董事长梁潇指出，基(ji)石投资者包揽50%份额属合理现象：“海天味(wei)业作为A股绩优龙头，此次赴港上市(shi)被市场高度看好，投资者信心充足(zu)。”

2、尽管伦敦会谈并未带来实质性的关税减免或全面技术封锁松绑，但该框架协议在结构与机制层面上成功延续了日内瓦共识🍊🥕🥕，重启了稀土资源供应与技术出口的对话路径，为未来落地奠定了政策稳定基础🥝。尽管还未公开细节💝🎒，但该协议的核心在于逐步恢复互利贸易秩序👄🍊😈，而非一蹴而就解决所有分歧。我们认为此次中美伦敦会谈的意义在于恢复高层政策对话、防控政策路径多变👝👄👅，而非立即实现全面协议。